中信期货-股指衍生品周报（期权）：关注跨品种套利机会，波动率谨慎偏空-201115

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策略推荐：中信期货跨品种套利策略参与，波动率谨慎偏空股指方面，信用恶化，偏好下行。

上周受益于外盘回暖、景气度恢复股指衍生品周报（期权），市场呈反弹之势。

随着出口复苏的确认以及通胀相对温和，中期对于A关注跨品种套利机会股相对有利，而热门题材的筹码交换可能带来阶段反复。

期权策略方面，趋势策略更多以防守为主，可以成交额PCR/波动率谨慎偏空成交量PCR的值触顶回落为信号再度入场构建牛市价差组合或合成现货组合的偏多交易。

波动率方面，建议目前谨慎偏空为主，虽然短期隐波预期将维持中信期货震荡偏弱运行，但整体回落的区间有限。

同时缩量市下风险偏好整体下移，安全边界更强的蓝筹板块料将表现偏强，预计低估值制造以及大金融存在补涨机会，带动300与50比价的回归，因此推荐持有多50期权，空股指衍生品周报（期权）300期权的套利策略，获取比价回归的收益。

风险因子：1）海外疫情持续冲击；2）中美关系策略回顾：周度策略表现较差，日度策略表现相对稳定我们在上周的策略报告中推荐了短期波动率关注跨品种套利机会谨慎偏空，适当构建牛市价差组合。

从上周市场的整体波动率谨慎偏空情况看，市场整体呈现先强后弱的走势，下半周大幅回撤。

牛市价差组合表现较差中信期货，周度策略平均收益率-22.28%。

每日观点策略在周四时变为做空波动率组合，整体表现较稳定，平均收股指衍生品周报（期权）益率为-0.65%。

从上周的整体情况来看，由于上周市场整体的明显回调以及波动率的再度回落，熊市价差组合与做空波动率组合表现较好，牛市价差组合与做多关注跨品种套利机会波动率组合表现较差。

同时在标的价格与波动率双降的情况下，保护型期权组合与备兑开仓均起波动率谨慎偏空到了一定的保护现货的作用。