华安证券-建材行业：光伏玻璃政策拟放宽，顺周期板块估值仍低-201115

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主要观点：工信部拟放宽光伏玻璃产能置换条件11月3日六家光伏组件企业联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展华安证券的联合呼吁》，恳请国家相关部门考虑放开对光伏玻璃产能扩张的限制；之后工信部相关负责人作出回应，正研究修改相关政策，适度放宽玻璃产能置换条件。

根据工信部负责人建材行业介绍，目前有关部门正研究起草促进光伏玻璃行业健康可持续发展的文件，拟对光伏玻璃实行有别于传统浮法玻璃的政策，研究对有资源、有市场的中西部地区光伏玻璃项目产能置换实行差别政策，同时鼓励普通浮法平板玻璃企业转型生产光伏玻璃，有序推动光伏玻璃产能增加。

但同时也要防范形成新的产能过剩风险，同时严防假借光伏玻璃之名新建普通建光伏玻璃政策拟放宽筑玻璃生产线。

我们认为，光伏玻璃产能置换政顺周期板块估值仍低策的后续调整值得关注。

而无论是通过置换现有浮法产能来新建光伏玻璃产能，还是鼓励普通浮法企业转型，都将持续优化传统浮法玻璃的行业格局，浮法产能将从总量上得到优化，龙头企业也将借此机华安证券会加速提升市场份额。

建议布局估值较低的顺周期板块1）水泥板块，本周全国水泥价格总体上涨，华北和华中地区开始赶工，东北近两周价格出现大幅上调，为2021年初价格的起建材行业点奠定基础。

华东水泥市光伏玻璃政策拟放宽场需求达到旺季高峰水平，长三角部分企业水泥价格继续推涨。

我们认为当前水泥板块估值仍低，2021H1受基建项目集中顺周期板块估值仍低开工和2020年低基数驱动，需求和板块业绩均有望超出预期。

推荐华东、华南地区龙头海螺水泥、塔牌集团，建议关注受益华北基建弹性和需求复苏的冀东水泥，西北地区龙头祁连山、宁夏建材；2）玻璃板块，随着天气转冷，北方地区赶工临近尾声，企业排产多以前期订单为主，新接订单从工程订单为主转华安证券向零散订单；南方地区终端市场需求高峰预计要延续一段时间，下游从生产企业直接补库存的意愿逐步增加，带动玻璃生产企业出库速度环比有所加快，目前生产企业库存偏低。

持续推荐浮法龙头旗滨集团，国内建材行业光伏玻璃市场产销良好，企业库存持续低位，建议关注显著受益下游高景气度的光伏玻璃龙头福莱特；3）玻纤板块，需求端受多重因素催化，主要包括外需逐步恢复、汽车/电子等下游需求回暖、风电/基建等下游需求景气度仍高等，维持2020Q3开始行业景气度逐季改善的观点。

中期来看，供给端未来1光伏玻璃政策拟放宽-3年产能边际影响有限，且更多产线进入冷修，供需格局将进一步优化。

持续推荐中国巨石；4）减水剂板块，经过前期调整后当前估值较低，龙头企业兼具a顺周期板块估值仍低lpha机会和顺周期逻辑，持续推荐苏博特、垒知集团。

风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定华安证券性加剧。