华宝证券-FOF视角：基金月度投资图鉴2021年11月期，成长风格复辟，基金经理三季报各抒己见-211108

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华宝证券2021年11月基金月度图鉴摘要特别篇：公募基金三季报简评：仓位上，中等仓位权益基金的权益配置比例有所提升，高仓位基金的权益仓位则微微下降，偏向谨慎。

集中度方面，各权益仓位的权益基金集中度均有下降，市场分歧增加。

因子风格，盈利因子、成长因子的中位数均相对二季度有所下降，规模因子小幅下降，估值因子则有小幅提升。

行业配置，行业集中度小幅提升，新能源、大周期板块中的基础化工、有色金属以及地产、非银金融等大金融中的子版块等成为增配重点，而大消费板块、医药、银行等板块成为减配重点，个股中港股互联网龙头成为减持重点。

消费主题：样本数量下降，相比于Q2纯度略有提升，白酒仍然是消费主题基金主要配置子行业，平均配置比例略有上升，其余变化较小。

医药主题：整体纯度略有提升，CXO板块仍为相关基金主要配置行业，医药器械、生物医药板块比例下降，中药配置有所提升。

TMT主题：纯度继续降低，Q3配置比例最高的二级行业为半导体、消费电子、云服务等，但整体配置比例均有所下降。

，TMT之外，电力设备及新能源获配比例最高，TMT基金从“狭义”科技转向包含电动车的“广义”科技。

高端制造主题：增加了电力设备及新能源、军工等，半导体和电子减配。

固收类基金：（1）2021年三季度，除了低权益仓位混合型基金，其他品类的固收基金产品的杠杆率都出现了一定程度的下降。

（2）固收类各个品类的基金产品久期都出现了一定的上升，基金经理整体对债市未来走势比较乐观。

其中，可投转债型债券基金久期上行最为明显。

（3）前5大重仓债券和可转债高等级债券的持仓上升，市场对于信用风险持进一步的谨慎态度。

（4）固收+基金的权益持仓中，电力设备及新能源是中信一级行业中加仓比例最高的板块，在成长风格的配置上分歧有了加大的趋势。

（5）固收+基金的可转债持仓中，有色金属是中信一级行业中加仓比例最高的板块，但电气设备减仓最多。

基础市场：全球视角下，能源价格继续上涨，油气大幅上涨，A股小盘资产回调，美股上涨明显。

10月收益为正的资产指数包括标普石油天然气上游股票指数（9.96%）>60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率(9.09%)>纳斯达克100（7.90%）>标普500（6.91%）>创业板指（3.27%）。

国内市场，权益市场整体偏弱，成长风格相对占优，电气设备、汽车、国防军工领涨，短端利率和中长期利率走势出现了分化，5年期和10年期期限利差扩大。

投资视角下各类基金产品月度表现：主动权益产品：大小盘维度上，小盘风格恢复领先地位，由9月跌幅第一转为涨幅第二；价值成长维度上，10月出现发转，成长风格反超价值风格，成为涨幅第一的品类；价值风格则成为跌幅第一的品类。

港股主题基金：2021年10月港股主题基金收益率中位数-6.73%，35.16%的产品在10月获得正收益。

高纯度港股主题基金中，21.98%（20只）的产品10月份跑赢中信港股通指数。

行业主题基金：TMT、军工主题基金超额领先，消费、农业主题获取超额困难，金融地产主题超额微弱收正。

指数增强基金：300增强超额表现优于500。

固收类基金：可转债型基金领涨。

基金经理基金产品风格转变跟踪：2021年10月基金大小盘风格占比出现反转，小盘风格占比拐头向下；成长价值比例相对稳定；9月至10月各类风格转换中，小盘、均衡品类坚守占比较低，小盘风格有较多转为切换风格。

月度高收益率产品与大规模风格产品跟踪：10月高仓位主动权益基金收益率Top10的产品中，小盘成长风格占优，新能源配置全面领先；大规模风格基金近半年风格以大盘成长为主，10月份多数收益率为正。

ETF与发行市场：10月权益类ETF资金净流入。

指数方面，证券公司ETF流入最多，中证500、科创创业50流出居前；产品方面，国泰证券ETF流入最多；南方中证500ETF流出最多，投资者获利退出。

发行方面，10月发行规模最大的为嘉实致明3个月定开，为中长期纯债型基金，拟任基金经理为崔思维；类型上，被动指数型基金发行规模最大，其中易方达MSCI中国A50互联互通ETF发行规模达80亿。

2021年10月月度权益基金组合回顾：主动偏股基金组合收益为0.78%，相较于wind偏股混合基金指数超额收益率1.05%，最大回撤-2.01%，年化波动率12.23%。

2021年10月月度债券基金组合回顾：债基组合的标的中，中长期纯债和可投转债类组合的收益和回撤表现均优于同类基金均值，但可投股票类、可转债类、低权益仓位混合类的当月平均收益低于同类均值，但回撤均低于同类基金均值。

2021年11月月度组合：详见后文。