天风证券-可转债市场周报：短期内“双低”板块或呈现较好风险回报比-201115

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未来策略展望本周A股日均成交额在9月中旬后重回8000亿以上，其天风证券中周一当天突破1万亿，北上资金持续保持净流入状态。

市场风格趋向大炼可转债市场周报化、建材、交运等传统板块，相关板块增量资金一方面来源于高位板块的避险需求，另一方面也源自于增量资金对于部分低估值周期板块短期业绩边际好转的预期。

从桐昆股份在公告强赎后的快速触底反弹可以看到较明显的市场风格变化，在13%转股稀释率的背景下，桐昆股份在公告当天上午短期内“双低”板块或呈现较好风险回报比即出现触底反弹。

对于存量券而言，如果短期内市场风格继续指向业绩边际修复加速的部分传统板块，这天风证券将会在一定程度上提升转债“双低”板块的风险回报比。

前期估值高位板块部分也伴随着较高的转股溢价率，比如医药、机械设可转债市场周报备、电子等等，在目前信用周期边际收紧的情况下，前期高估值板块可能面临估值调整，此时对于高价标的需要考虑标的业绩预期对于前期高位估值的消化情况以及本身估值的压缩幅度，“追高”难度进一步加大。

对于新券而言，从新券转股溢价率来看目前市场情绪依然处于高位，新发转债的风险回报短期内“双低”板块或呈现较好风险回报比比有所降低。

新发转债转股溢价率中枢从7月以来逐步提升，目前已经接近上半年高位，本周上市的乐歌转债截止周五收盘转股溢价率接近200%，大参转债天风证券在上市当天转股溢价率一度接近30%。

部分业绩支撑较强的标的，可转债市场周报对于相关转债而言，可能仍需要估值调整后进行配置。

而对于业绩具有边际好转短期内“双低”板块或呈现较好风险回报比预期的“双低”标的而言，较好的安全边际使得相关转债的风险回报比或优于对应正股。

整体而言，在部分高景天风证券气行业与高估值共存的情况下，进入Q4之后，景气程度出现边际改善且估值收缩空间较小的行业可能具有更好的风险回报比。

在市场风险偏好有望好转的情况下，目前整体仓位仍然建议偏向积极，建议注重对于“双低”板块标的的挖掘，短期内对于处于优秀赛道、业绩超预期概率高的个股的精选可转债市场周报同样重要。

具体投资建议如下：相关转债推荐：龙大、大参、桐20、多伦、瀚蓝、中天、齐翔；新券关注：恒短期内“双低”板块或呈现较好风险回报比逸、立讯。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基天风证券本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。