中航证券-策略周报：欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大，A股或弱势震荡-201114

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核心观点：国内经济数据方面，1中航证券0月新增人民币贷款6898亿元，低于市场预期。

信贷结构中，票据融资已连续5个月负增长，且同策略周报比大幅下降，而居民和企业中长期贷款同比均有多增。

10月社会融资规模1.42万亿元，基本符合市场预期，表外融资的收缩从同比和环比来看均有所放缓，企业债券融资同比环比均多增，股票融资规模927亿欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大元，较此前三个月规模有所下降，但同比大幅多增。

综合中A股或弱势震荡长期贷款和债券融资数据来看，实体融资继续维持良好态势。

10月社融存量增速13.7%，较中航证券前值上升0.2个百分点，支持经济维持复苏方向。

10月M2同比10.5%，较前值回落0.4个百分点，低于市场预期，显示信用扩张节奏策略周报边际放缓，但M1同比由8.1%提升至9,1%，货币活性增强，反映实体经济活动继续恢复。

10月CPI同比0.欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大5%，较前值回落1.2个百分点，低于市场预期。

CPI环比-0.3%，连续第二个月显著低于历史同期均值水平，食品价格表现疲弱是主要原因，不含食A股或弱势震荡品和能源的核心CPI连续四个月持平于0.5%，表现平稳。

食品价格中，猪肉价中航证券格大幅下滑，10月生猪定点屠宰企业屠宰量同比大幅增长，同时今年猪肉进口规模大幅提升，前9月猪肉进口累计同比增长101.5%，供给改善带动价格走低。

从农产策略周报品批发价格200指数来看，食品价格在11月延续偏弱表现，结合翘尾因素11月继续走低，预计11月CPI同比可能降至0%附近。

10月PPI同比-2.1%，与上月持平欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大，符合市场预期，PPI环比0%。

分项来看，10月A股或弱势震荡生产资料环比增长0.1%，连续5个月正增长，但涨幅逐渐收窄。

10月反映国际大宗商品价格的CRB中航证券现货指数同比继续上升。

从高频价格表现来看，海外疫苗研制现重大进展驱动11月国际油价反弹，国内南华工业品指数11月以来也有所上行，预计11策略周报月PPI同比回升至-1.8%左右。

总体来看，CPI快速降低带动总体通胀水平走低，但工业链条价格基本维持稳中有升的态势，四季度随着经济复苏的继欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大续推进，货币政策预计难以见到明显的放松，继续向常态化回归。

根据我们的美国疫情监控体系，本周美国疫情有明显的恶化，全美住院率较上周大幅上升，已超过9%，ICU总占用率也较前两周水平有明显上升，已经超过我们设置的70%警戒值，医疗资源存在挤兑的可能性，结合此前数周的A股或弱势震荡数据来看，美国疫情在逐渐恶化。

在美国中航证券大选告一段落后，市场关注的焦点将回归到疫情对于经济的影响上，目前美国制药巨头企业辉瑞集团公开宣布,已经研发出一款有效性高达90%以上的新冠疫苗,美国当地时间11月13日，美国总统特朗普在新闻发布会上表示，辉瑞的新冠肺炎疫苗将很快获得紧急使用授权，预计最早明年四月可以为所有民众提供疫苗。

在普通民众可以大范围接种疫苗之前，疫策略周报情的防控依然是欧美等国面临的非常严峻的挑战。

综合而言，经济数据显示国内经济活动继续恢复，欧美等发达经济体的疫情持续恶化，若没有相应的宽松计划或将引发欧美股市动荡，海外股指的欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大震荡或引发A股股指弱势震荡。

国内经济基本面良好，经济复苏持续进行，国内如果因为海外的波动出现调整反而应该被视为加仓机会，板块配置方A股或弱势震荡面，建议关注广义顺周期和大金融板块，以及可选消费（家电、汽车）等投资机会。