西南证券-腾讯控股-0700.HK-流量转化高能裂变，消产联动全域融合-201113

《西南证券-腾讯控股-0700.HK-流量转化高能裂变，消产联动全域融合-201113（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-腾讯控股-0700.HK-流量转化高能裂变，消产联动全域融合-201113（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布西南证券2020Q3季报。

2020Q3单季公司实现营收1254.5亿元（YoY29%，QoQ9.2%）；实现归母净利润385.4亿元（YoY89.1%），Non-IFRS净利润323亿元（YoY32.3%），略超预期，主要系包括《和平精英》与《王者荣耀》在内的网络游戏以及包括虎牙直播服务、视频会员服务等在内的增值腾讯控股服务收入增长推动。

深度连接产业互联网0700.HK与消费互联网，全域流量爆发可期。

2020Q3是公司提出增强消费互联网领域实力流量转化高能裂变，并将业务拓展到产业互联网的战略布局两周年。

目前公司在产业互联网的布局包括腾讯云及企业生产力SaaS工具包，2020Q3企业微信、腾讯会议及腾讯文档三大消产联动全域融合产品DAU同比增长超100%，其中腾讯会议拥有超过1亿注册用户。

2020年9月，公司发布了企业版腾讯会议，增强了网络研讨会、同声传译及连接企业原有会议室系统等功能；同时将西南证券腾讯文档与其他腾讯产品（QQ、QQ浏览器、CRMSaaS产品）进一步整合。

长期看来，企业云服腾讯控股务及数字化大趋势不改，腾讯将持续优化企业服务解决方案，赋能企业数字化转型，深度连接消费互联网与产业互联网，实现全域流量收割。

广告服务深域整合，0700.HK算法升级进一步夯实社交广告行业定价权。

网络广告业务同流量转化高能裂变比增长16%达213.5亿元。

社交及其他消产联动全域融合广告收入占总广告收入的83.1%，环比增长16.3%至177.5亿元人民币。

后疫情时代的腾讯社交广告收入，继续维持环比逆势增长，进一步印证西南证券了其社交广告的行业地位和定价壁垒。

通过在分发算法升级、投放平台整合，提升流量转化率，通过小程序和视频号生态红利，提升微信生态、数字应用及直播平台的广告库存；通过搜一搜的流量开放和入口升级，有望新增腾讯控股场景维度，进一步提升全域eCPM的长期价值。

金科企服稳步增长，助力形成商业0700.HK闭环。

金融科技及企业服务收入同流量转化高能裂变比增长24%至332.6亿元，主要系商业支付及理财业务持续扩张。

受益于线下渗透率提升和小程序交易量增消产联动全域融合加，商业支付GMV同比增长30%。

同时，微信支付也加速了小程序商业闭环的形成，截至2020年8月，小程序商品交易GMV同比增长115%，品牌商家自营G西南证券MV同比增长210%。

此外，微信“支付即服务”业务将加速流量内部腾讯控股的融合，成为企业重要的上云入口。

季度理财客户数同比增0700.HK加超50%。

商业支付及理财业务板块将持续为腾讯金融流量转化高能裂变科技业务带来新的价值发现。

付费订阅制生命周期稳消产联动全域融合定延长，游戏及IP影响力行稳致远。

增值服务业务西南证券收入同比增长38%至698亿元，收费增值服务账户数同比增长25%至2.1亿，付费用户黏性不断提高，带来付费用户生命周期的延长；网络游戏收入同比增长45%至414.2亿元。

公司以技术为基础腾讯控股持续创新游戏内容，《王者荣耀》2020年前十个月平均DAU超过1亿，公司以其为蓝本将推出两款新游戏、一部动画剧及一部电视剧，以延长其生命周期，印证了游戏的平台化和IP潜力。

此外，公司主要游戏IP及影响力依然强劲，2020年《英雄联盟全球0700.HK总决赛》决赛当晚B站直播间人气峰值达到3亿。

通过电竞赛流量转化高能裂变事、电视剧等内容形态的延伸，将进一步拉长公司IP的生命周期。

娱乐、广告消产联动全域融合、金企三驾马车驱动，长期增长潜力不改。

在增值服务端，公司网络游戏、数字内容、社交平台等服务，有望在新西南证券世代消费能力增长与海外市场积极拓展的步伐下稳步增长。

在金科企服端，受益于小程序电商规模持续加码以及线下支付渠道渗透率提升，支付业务利润率腾讯控股有望提升；随着企业云化需求释放，将利好公司企业解决方案服务。

在广告业务端，腾讯0700.HK1）持谨慎态度释放广告库存，保障用户体验以锁定长期用户价值；2）通过算法升级、新增转化场景等方式提升广告主私域流量转化率，营收及利润水平空间仍然广阔。

盈利预测与投资建议：预计流量转化高能裂变增值服务将持续超预期，网络游戏业务与IP联动有望带来利润新增长点，因此小幅上调盈利预测。

我们预测公司2020-2022年EPS分别为12.71/16.77/21.33元，对应的动态市盈率为45消产联动全域融合/34/27倍。

基于对公司社交广告业西南证券务、海外游戏及支付业务的营收稳定的预期，公司云业务将继续高速增长的逻辑下，继续维持“买入”评级。

风险提示：广告市场需求持续疲软，新产品用户活跃度不及预期，云业务建设和增长不及预期，行业政策腾讯控股波动的影响，海外运营风险和汇率波动的风险。