太平洋证券-有色行业周观点：碳酸锂毛利转正，行业或已进入拐点-201115

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报告内容权益市场太平洋证券表现：板块再度大幅跑赢大盘本周上证综指周环比下跌0.06%，沪深300下跌0.59%，有色板块（sw）上涨2.06%，延续显著的超额收益。

有色各子板块除了锂（-0.15%）和黄金（-4.38%）下跌，其他子板块全部实现上涨，其中铝（+8.25%）、其他稀有小金属（+6.43%）、稀土（+5.12%）涨有色行业周观点幅靠前。

我们上期组合池推荐标的平均上涨0.044碳酸锂毛利转正%，继续跑盈大盘。

组合池个股周涨幅分别为西部矿业（+8.71%）、云海金属（+8.07%）、盛屯矿业（+1.23%）、博威合金（+1.19%）、赣锋锂业（-1.45行业或已进入拐点%）、紫金矿业（-3.29%）、赤峰黄金（-6.24%）、银泰黄金（-7.87%）。

商品市场表现：稀土和锂太平洋证券价持续反弹本周工业金属整体反弹。

SHFE铜/长江现货铜/LME铜分别周环比变动+1.01%/+0.73%/+0.76%；SHFE铝/长江现货铝/LM有色行业周观点E铝分别周环比变动+4.22%/+3.71%/+1.76%；SHFE镍/长江现货镍/LME镍分别周环比变动+1.98%/0.96%/+3.91%。

本周贵金属明显上涨，其中COMEX/伦敦现货/SHFE黄金分别变动-3.24%、-2.57%、-2.80%；COMEX/伦敦现货/SHFE白银分别变动-3.68%、-5.碳酸锂毛利转正95%、-4.61%。

本周稀土和锂价持续反弹，其中金属钕（+2.14%）、金属铽（+4.4行业或已进入拐点0%）、镨钕合金（+0.69%）、碳酸锂（+2.38%）；此外，钼铁（+1.02%）、镁锭（+0.72%）也连续上涨。

主要观点以及推荐：碳酸锂毛利转正，行业或已进入太平洋证券拐点本周权益市场明显走出顺周期逻辑，涨幅排名前五包括化工、钢铁、采掘、建材、交运、有色金属等，全都是上游原料等强周期板块。

我们上周观有色行业周观点点亦强烈推荐顺周期行情，但主要推荐铜和锂，而从本周情况看，铝板块表现更为优异。

但展望后市，我们对铜锂仍然碳酸锂毛利转正坚定看好。

目前铝板块最大的行业或已进入拐点利多在于库存的持续下降，本周百川资讯统计铝锭库存降至74.13万吨，环比再度下降3.7%，据三月高点降幅达57.24%。

同时对比周度产量81.07万吨，太平洋证券环比下降2%，库存降幅大于产量降幅，显示出整体消费改善明显。

同时产业链上，国产氧化铝市场整体维持下行态有色行业周观点势，导致电解铝环节利润显著提升。

从周度数据看，测算电解铝平均毛利提升至1934.35元/吨，周环比提升289元，连续16周保持在碳酸锂毛利转正1000元以上。

尽管高利率可能驱使铝企加快产能利行业或已进入拐点用率提升，但整体而言鉴于氧化铝弱势局面短期难以缓解，可以预计四季度电解铝企仍将保持利润较好增长。

铜板块，本周太平洋证券库存亦持续去化，SHFE显性库存周环比下降10.18%，终端消费仍旧相对乐观。

对应工业生产数据良好，例如汽车产销已连续7个月增长，其中销量连续六个月增速保持在10%有色行业周观点以上。

供给端，11月中国铜冶炼厂现货粗炼费已经降至47美元/干吨，凸碳酸锂毛利转正显出铜精矿供给仍然紧俏。

此外澳洲铜精矿进行业或已进入拐点口收紧仍停留在传言层面，若有实质利好也将推升铜价。

另外一方面，目前太平洋证券现货市场精废差处于低位，显示废铜供应暂时仍比较紧张。

后期我们一方面有色行业周观点仍看好美国财政刺激政策出台，另外一方面，坚定认为美元处于弱势大周期，因此整体认为铜价仍可能大幅向上。

铜价本碳酸锂毛利转正周走势落后，但仍不失顺周期中的优选。

新能源金属方行业或已进入拐点面，本周碳酸锂价格持续窄幅上扬，根据百川资讯，国内电池级碳酸锂主流报价均值达42213元/吨，工业级碳酸锂均价上涨至3.83万元/吨。

整体看工业级碳酸锂市场太平洋证券供应依旧紧张。

本周库存降至3690吨，周环比有色行业周观点下降4.9%，厂家延续低库存状态。

在此情况下，测算碳酸锂毛利润已经连续两周转正，并达到1425元/吨，而此前3-碳酸锂毛利转正10月份行业平均毛利润一直处于负值区间，当前明显进入拐点。

本期组合池推荐：西部矿业、天行业或已进入拐点山铝业、博威合金、盛屯矿业、赣锋锂业、赤峰黄金。

风险提示：美元持续大幅走强、需求太平洋证券复苏不及预期。