中信期货-宏观策略周报：信用债违约扰动市场，但无需过于忧虑-201116

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一、上周经济及市场回顾：上周一辉瑞疫苗效果超预期推升全球风险偏好，原油及海外股市大幅上涨，而黄金、美债等承压中信期货下跌。

国内宏观策略周报股市受海外影响相对较小，期债受信用债违约事件压制。

海外经济增长预期改善导致人民币升值动力信用债违约扰动市场有所减弱。

国内商品涨跌幅前五：苯乙烯11.55%、原油8.04%、甲醇7.87%、沥青6.47%、燃油6.18%；LPG-5.02%、沪银-4.46%、鸡蛋-3.23%、沪金-2.68%、菜粕-2.36%沉淀资金流入流出前五(亿元)：甲醇5.70、铁矿5.56、苯乙烯3.76、沪铝3.59、沪铜3.51；沪银-7.70、沪金-6.23、焦炭-3.53、苹果-3.23、沪胶-2.34板块沉淀资金流入流出(亿元)：能源化工18.55、有色金属11.68、黑色建材7.36、农产品-1.20、贵但无需过于忧虑金属-13.92二、本周重点关注：近期永煤等国企债务违约引发市场担忧。

我们认中信期货为近期部分国企债务违约仍是个案，不会导致系统性风险。

首先，近期出现债务违宏观策略周报约的国企均是负债率高达80%左右的企业，这类企业是少数，不具有普遍性。

当前我信用债违约扰动市场国国企负债率为64.5%，显著低于违约企业。

其次，2016-2019年间的供给侧改革已经推动我国国有企业杠杆率下降2.4个百但无需过于忧虑分点，这意味着当前不太可能出现系统性债务危机。

最后，尽管今年新冠疫情对企业盈利构成一定冲击，中信期货但我国经济已经接近恢复常态，8、9月份国有企业盈利当月同比增速分别高到24.9%、51.9%，在这种情况下出现系统性债务风险的可能性不大。

短期来看，债务违约可宏观策略周报能还会扰动市场情绪和流动性。

永煤控股宣布利息已兑付，债券本信用债违约扰动市场金正在筹措。

这反映如果个别国企但无需过于忧虑债券违约可能引发对国企的信用危机，那么国资委也不会放任不管。

当然，打破刚兑对我国信用市场的建设是中信期货有好处的。

11月13日包商银行对已发行宏观策略周报的65亿元"2015包行二级债"本金实施全减记。

这反映监管层也信用债违约扰动市场并不希望让市场形成刚兑预期。

债务违约可能但无需过于忧虑还会发生，对市场或有一些扰动。

中信期货风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化。