华安证券-传媒行业周报：线上娱乐高景气告一段落，线下娱乐恢复逻辑有望接力-201116

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上周行情梳理：上周上证华安证券综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-0.06%、-0.61%、-0.32%、-2.39%。

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主要观点和投资建议：上周随着海外新冠疫苗研发取得重大进展，市场对于线下娱乐复苏预期回升，使得海线下娱乐恢复逻辑有望接力外院线、旅游和乐园等线下娱乐公司股价出现大幅上涨。

我华安证券们认为，随着新冠疫情在全球的影响正逐渐边际改善，国内电影板块底部回升的逻辑将进一步得到强化。

主要基于三方面的逻辑：1）电影板块底部传媒行业周报向上：今年以电影院为代表的线下娱乐受疫情影响较大。

随着疫情在国内逐渐得到控制，后续无论是供给线上娱乐高景气告一段落端还是需求端恢复，行业均有望回到往年正常水平。

但目前制约电影板块的是供给端，即优质电影的匮乏，我们认为供给端的拐点有望出现在明年春节档（目前定档春节档的电影有《唐人街探案3》等），因此我们在春节档之前持续看好电影板块预期修复线下娱乐恢复逻辑有望接力的逻辑。

2）影院单银幕产出回升有望在2021年显著改善影院盈利能力：2019年我国华安证券票房增速为5%，而银幕数增速为16%，电影院单银幕产出持续下降。

而目前影院的复工率为90%左右，剩余的10%的产能大概率传媒行业周报或将为永久性关闭的影院，以及未来资本方对于新建影院投资愈加谨慎，因此我们预计在2021荧幕数将较2019年出现下滑。

如果2021年票房数据回升到2019年同期水平，也线上娱乐高景气告一段落就意味着影院的单荧幕产出将较2019年出现上升。

这将很大程度上提升电影院的盈利线下娱乐恢复逻辑有望接力能力。

3）2华安证券021年海外优质电影有望上映进一步优化供给端：2019年国内电影票房为640亿，其中约35%为海外电影所贡献。

而今年自7月22日影院复工以来，供给基本上以国产电影为主，海外优质电影的缺席（如《007》等），也是供给传媒行业周报端制约票房回升的重要因素。

如果海外疫情得到控制，优质海外电影将全球同步上映，有望从供给线上娱乐高景气告一段落端进一步助力2021年国内电影票房恢复。

基于疫情在全球的影响正逐渐边际改善，我们认为线线下娱乐恢复逻辑有望接力上娱乐的高景气将告一段落，线下娱乐恢复将成为传媒板块未来一段时期内确定性较强的投资机会，而以院线为代表的线下娱乐有望成为受益最大的板块之一。

建议重点关注：万达电影，中国电影，横店华安证券影视，光线传媒和华谊兄弟。

风险提示：电影票房不及预期传媒行业周报的风险。