开源证券-传媒行业周报：沿“内容电商+顺周期复苏”主线，优选产业链龙头-201115

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政策助力内容电商产业链龙头行稳致远，新平台市场拓展阻力或减小国家互联网信息办公室会同有关部门起草的《互联网直播营销信息内容服务管理规定》于2020年11月13日-28日向社会公开征开源证券求意见。

我们认为，该文件一方面鼓励直播电商健康有序发展，为从业平台及人员提供强力背书，另一方面制约了直播电商“野蛮生长”的状态，不符合相关规范的平台及人员将无法参与直播带货，龙头公司以其合规性更易行稳致远；而该文件第十三条――“用户通过直播间内链接、二维码等传媒行业周报方式跳转到其他平台购买商品或者接受服务，发生争议时，相关直播营销平台应当积极协助用户维护合法权益，提供必要的证据等支持”或使直播平台能以“商品质量安全及避免售后纠纷”的理由增强“限制外链”的力度，有利于快手、抖音等内容电商平台借此推进“电商生态闭环”建设，给围绕快手、抖音平台的新兴电商代运营公司和Saas服务商带来机遇。

另一方面，近期出台的《关于平台经济领域沿“内容电商+顺周期复苏”主线的反垄断指南（征求意见稿）》反对滥用市场支配地位进行限制交易等不正当竞争行为的规定，我们认为也有利于芒果超媒等内容电商领域新进入者拓展市场。

随着2020年“双11”落优选产业链龙头幕，我们认为对于内容电商产业的关注点应从短期业绩弹性切换到对长期空间和产业链受益程度的判断；我们建议加大布局享受增量空间的内容电商新入局者及切入抖音、快手电商产业链的代运营公司，重点推荐芒果超媒、姚记科技、元隆雅图、值得买，受益公司包括蓝色光标、华扬联众、天下秀等。

坚定把握顺周期复苏机会，继续加大布局梯媒、电影、体育板块龙头梯媒龙头分众传媒在消费持续复苏、广告主结构持续优化及“双11”拉动下，Q4至2021年上半年业绩有望延续顺周期复开源证券苏态势，其影院广告业务有望在2021年迎来明显修复，且其引爆品牌的线下平台属性，在新经济和传统消费领域被不断验证，长期业绩成长的确定性增强；而疫情影响下，电影行业2020年经历了需求复苏和供给恢复两个阶段，当前仍然面临供给不足，而随着影片拍摄的持续推进，叠加贺岁档、2021年春节档等重要档期的临近，供给端有望逐步释放，顺周期复苏的属性再次显现；体育方面，2020年下半年以来足球、网球等多项大赛在防疫基础上展开，取得了一定经验，我们判断已延期至2021年的东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大赛再度延期或取消的概率较小，2021年体育营销、体育版权运营等市场有望触底反弹。

我们再次强调基于自上而下顺周期复苏的角度，当前加大布局2021年复苏确定性相对较强的梯媒、电影、体育板块传媒行业周报，优选龙头，受益公司包括分众传媒、万达电影、华谊兄弟、光线传媒、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、视觉中国、当代文体、金陵体育、星辉娱乐等。

风险提示：疫情的发展及对线上线下娱沿“内容电商+顺周期复苏”主线乐时长的影响仍存在不确定性；直播电商竞争格局受政策影响较大；2021年体育大赛能否顺利举行尚具有不确定性。