申港证券-医药生物行业研究周报：医疗服务企业的估值思考-201115

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投资摘要：市场回顾：本周（2020.11.09-2020.11.13）申港证券，上证指数、深证成指、创业板指周涨幅分别为-1.89%、-2.73%、-3.81%，申万医药生物指数周涨幅为-3.19%，为28个申万一级行业涨幅第22位，由冠脉支架集采引发的医药板块估值调整仍在持续进行，同时本周受美国大选结果逐渐清晰和辉瑞新冠疫苗临床试验结果公布的双重影响，医药板块避险属性有趋弱态势。

医药生物行业研究周报从估值水平看，虽近期医药板块出现了显著回撤，但中证医药指数当前PETTM（前复权）为46.521倍，为11年中前4.26%，依然处于历史高位。

申医疗服务企业的估值思考万医药生物指数的PE-TTM（前复权）为42.91倍，为11年中前13.24%。

每周一谈：医疗服务企业申港证券的估值思考医疗服务板块集中趋势明显多数企业收益不佳A股头部公司市值集中趋势明显。

A医药生物行业研究周报股医疗服务相关上市公司共23家。

爱尔眼科、通策医疗合计占板块市值的5医疗服务企业的估值思考4%。

A股医疗服务企业取得了超越行业的收益水平，但真正取得高收益率的标申港证券的仍属少数。

在全部23个标的中，只有8家取得超越医药生物板块的超额收益，另有5家超越医药生物行业研究周报了医疗服务板块的整体表现。

其余均没有超医疗服务企业的估值思考额表现。

港股医申港证券疗服务标的市值分布更加集中，阿里健康、平安好医生，累计市值占比接近80%。

港股医疗医药生物行业研究周报服务企业整体表现欠佳。

港股全部33个医医疗服务企业的估值思考疗服务企业中，跑赢恒生综指的企业仅5家，跑赢恒生医疗保健指数的企业仅3家，。

高增长带来爱尔眼科高估值溢价上市十年，爱尔实现了营收、净利润的双双10倍增长的申港证券持续稳健增长。

公司估值中枢基本稳定在76倍左右，整体上公司相对中证医药生物行业研究周报500和中证医药的估值溢价率分别是2.327和2.195。

当前爱尔眼科相对中证500的估值溢医疗服务企业的估值思考价在5倍左右，相对中证医药生物的估值溢价在3倍左右。

港股医疗板块估值长期稳定，申港证券近期出现暴涨。

港股各板块估值水平长期保持相对稳定状态，医疗保健板块整体享有2倍左右估值溢价医药生物行业研究周报，当前是港股医疗板块估值史无前例的高位。

主要系今年9月份大医疗服务企业的估值思考量内陆医药企业进入港股通，推高了整体估值水平。

海吉亚与爱尔眼科有申港证券一定对标性，且当前估值具有安全边际。

海吉亚是港股中具备和早期的爱尔眼科对标性的标的，医院数量、营收规模、发展思医药生物行业研究周报路均与早期的爱尔眼科有一定的对标性。

海吉亚目前估值水平仍有医疗服务企业的估值思考一定安全边际。

公司调整后PE相对港股医疗卫生申港证券保健板块的估值溢价2.5倍，相比爱尔眼科3.4倍的估值溢价水平仍有一定安全边际。

投资策略：考虑到医药板块即医药生物行业研究周报便近期出现显著回撤，但估值依然处于历史极值水平，我们首要寻找的依然是即便后续板块行情退潮，依然大概率不仅不会在长期、亦不会在半年到一年的短期形成持续亏损的标的，恒瑞医药、长春高新、药明康德、爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗、益丰药房、泰格医药、山东药玻等在内的经典核心资产都属于此类标的。

而上周，医疗服务企业的估值思考当前受医药板块避险属性逐渐趋弱，叠加带量采购对医药估值逻辑的影响，市场将倾向于寻找不受带量采购影响的相关标的，推荐重点关注医疗服务、IVD、CRO。

风申港证券险提示：1）海外疫情长期失控造成的全球宏观经济下行；2）A股医药板块整体估值高企，当前时点投资风险收益比不佳；3）市场情绪处于热情高涨的状态，市场情绪回归均值注定会发生。