南华期货-黑色金属策略周报：需求延续回落，利润显著走低-211107

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观点：RB2201合约短期观望为主，区间操作（4000-4700）。

逻辑：本周螺纹钢期货主力合约延续大幅回落。

供应方面，自十月中上旬纠正一刀切限电限产或运动式减碳，叠加部分地区限电缓解，螺纹产量基本保持回升态势，但在环保、能耗双控和京津冀及周边地区秋冬季限产方案即将常态化执行的背景下，本周螺纹产量小幅回落，目前螺纹产量已经处于近几年低位，周产量同比回落近20%，政策限产继续深化空间也比较有限，大概率仍将维持偏低水平波动。

需求方面，终端需求表现仍显弱势，表需同比回落约35%，价格持续弱势下市场成交仍较差，市场心态悲观，观望气氛浓厚，投机需求偏弱，库存去化放缓，厂库持续累积，且随着天气转冷，需求回落趋势或仍将延续，中期地产政策仍旧严格，房地产税立法和改革仍在积极推进，地产投资延续回落趋势，土地流拍蔓延，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但四季度经济下行压力较大，逆周期调节仍存有预期，部分区域地产销售调控政策也有边际放松。

综合来看，螺纹产量有所下滑，在环保、能耗双控和华北采暖季限产即将常态化执行等影响下，产量大概率仍将维持偏低水平，盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅回落下情况下钢价仍有反弹驱动，但终端需求仍旧偏弱，且随着天气转冷，需求仍有走弱空间，在中期需求走弱负反馈影响下螺纹价格大概率仍将趋势走弱。

供应：螺纹产量十月以来基本保持回升态势，本周变化不大小幅下滑，部分前期限产力度较大的江苏、山东以及两广等省市陆续有复产，华北限产有所趋严，本周螺纹产量环比降2.16万吨至288.4万吨，同比回落19.74%，其中长流程产量降6.71万吨至251.77万吨，短流程产量增4.55万吨至36.63万吨，一方面在粗钢产量压减基本完成的背景下，十月中上旬纠正一刀切限电限产和运动式减碳，叠加限电缓解，产量有小幅回升，另一方面环保、能耗双控和京津冀及周边地区秋冬季限产方案即将常态化执行仍将对钢铁行业持续影响，短期限产政策放松或者继续深化的空间均较为有限，螺纹产量四季度仍将持续处于偏低水平。

需求：表观需求在上周小幅回升之后本周延续偏弱，但华东表现尚可，其他地区相对较差，本周表需降10.95万吨至292.85万吨，同比回落34.49%（最近5期增幅依次是-102.39，75.71，-32.35，12.43，-10.95），成交中性偏差，市场观望浓厚，随着天气逐渐转冷，从传统季节性来看，需求下滑趋势大概率仍将延续，但四季度经济下行压力较大，逆周期调节仍存有预期，部分区域地产销售调控政策也有边际放松。

库存：库存降幅继续放缓，厂库延续累积，本周厂库280.12万吨增19.73万吨（上周增17.73万吨），社库533.95万吨降24.18万吨（上周降30.97万吨）。

风险因素：宏观国际关系不确定性，需求超预期回升或下滑，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。