信达期货-金融期权周报：卖出看跌期权，构建跨期看涨组合-201115

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1.核心逻辑一方面，随着拜登的领先幅度较大，美国大选的市场预期已经兑现，拜登上台后的大幅度财政刺激政策将会进一步带动市场的风信达期货险偏好上升，11-12月份“风险资产上涨，避险资产下跌”的预期得到支撑；另一方面，随着我国四季度经济复苏的确定性，蓝筹股业绩超预期的概率较大，我们认为上证50和沪深300将会在11-12月份跑赢中证500。

因此，我们认为11-12月份上证50金融期权周报指数将在3200点附近形成强支撑，而沪深300则将大概率继续在4700点附近形成强支撑。

隐含波动率方面，虽然隐含波动率期限结构仍保持着“近月小于远月，看跌期权大于看涨期权”的格局，但是上周上证50和沪卖出看跌期权深300的先升后降使得隐含波动率大幅下滑，历史波动率的下降将会使得隐含波动率的下降空间加大。

希腊值方面，对于上证50ETF期权和沪深300股指期权同等偏离平值的期权，虚值看涨期权的Vega与Gamma大于看跌期权，因此有利于买入12月份行权价为3.6的50ETF期权和12月份到期行权价为5.2的看涨期权构建跨期看涨组合，可以适当平仓11月份到期的“卖出看涨期权”头寸，摊薄12月买入看期权头寸的期权费。

2.操作建议：继续卖出看跌期权、构建跨期看涨期权组合（1）50ETF期权：从单边角度看信达期货，卖出11月到期、行权价为3.2的看跌期权；从跨期角度看，平仓“卖出11月到期、行权价为3.6看涨期权”的头寸，继续持有12月到期、行权价为3.6的看涨期权；（2）沪深300股指期权：从单边角度看，卖出11月到期、行权价为4.6的看跌期权；平仓“卖出11月到期、行权价为5.2的看涨期权”的头寸，继续持有12月到期、行权价为5.2的看涨期权；3.风险提示（1）特朗普在交接工作中采取发动战争等类似极端行为；（2）对于上证50ETF期权和沪深300股指期权，平仓上周推荐的卖出11月到期、看涨期权的头寸，摊薄12月“买入看涨期权头寸”的行权价；（3）下周和本周ETF期权和沪深300股指期权到期风险。