东方证券-百润股份-002568-预调酒东风再起势能彰显，RIO抢占先机卷土重来-201115

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核心观点RIO业绩东方证券历经波折，预调酒龙头再启航。

公司旗下巴克斯酒业是国内百润股份从事预调酒业务的先驱，开启国内预调酒消费的时尚风潮。

在预调酒行业经历了13-15年的快速发展与16-17年的深度002568调整之后，大浪淘沙清理了不少玩家，目前RIO已成为国内预调酒绝对龙头，引领行业恢复增长。

公司的预调预调酒东风再起势能彰显酒产品收入利润占比持续提升，且不断推出新品、加强细分市场布局。

近年公司步伐更加稳健，发展循序渐进，RIO抢占先机卷土重来分红慷慨，致力于为股东创造收益。

低度酒消费东风起东方证券，RIO顺应趋势势能形成。

预调酒历史不长，但深受消费者喜爱，在百润股份海外酒饮品中占据重要地位。

目前002568国内渗透率仍较低，发展空间巨大。

国内80后的年轻消费者饮酒偏好有所改变，预调酒东风再起势能彰显愿意尝试洋酒、偏好低度酒与果味酒，同时女性酒水消费占比提升，预调酒有望成为重要受益品类。

参考RIO抢占先机卷土重来美日市场，RIO有望主导国内预调酒行业发展。

对比日本，在酒水政策驱动下，啤酒龙头厂商投入大量资源、培育预调酒需求，目前东方证券行业规模较大、仍能保持较快增长，百润作为龙头有能力引领国内预调酒发展。

对比美国，预调酒仍处于成长期，酒精气泡水的创新与WhiteClaw等的热销拉动市场快速增长，RIO具备类百润股份似条件。

在国内市场，RIO目前市占率达80%以上，产品一枝独秀优势明显，有望推动未来5年市场规模年002568均增长20%以上。

预调酒营销活预调酒东风再起势能彰显动卓有成效，产能研发保障长期成长。

19年来公司预调酒业务重新进入发展快车道，今年在疫情冲击下仍保持较快增长，需求RIO抢占先机卷土重来得以验证。

公司盈利能力逐渐改善，经营活动现金流表现优异，营运东方证券能力持续提升。

公司预调酒营销百润股份模式调整成效显著，营销重点聚焦年轻和女性消费者，微醺系列作为大单品拉动销量快速增长。

长期看，公司产能充足生产无忧，较强的研发能力和充足的研发投002568入保障创新能力，长期增长动力充沛。

财务预测与投资建议：我们预测公司20-22年EPS分别为0.92、1.20、1.预调酒东风再起势能彰显52元。

公司作为预调RIO抢占先机卷土重来鸡尾酒行业唯一的上市公司，缺乏可比公司，故采用历史平均法给予估值。

在剔除负值后，公司近5年历东方证券史平均估值为64倍。

给予21年64倍市盈率，对应目标价为7百润股份6.80元，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：疫情冲击宏观经济002568影响、产品营销推广不及预期、费用投放大幅增加风险、原材料成本大幅上涨、估值水平较高风险。