东兴证券-策略周报：兼论信用事件如何影响股票市场，顺周期向上游资源扩散-201115

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上周中美东兴证券均是顺周期占优，科技股领跌。

上周上证综指下跌0策略周报.06%，创业板指跌幅则达到-0.96%。

石油石化、钢铁、建材、基础化工、有兼论信用事件如何影响股票市场色金属等顺周期行业涨幅居前，分别上涨3.99%、3.72%、3.58%、2.89%和2.24%。

美股标普500上涨2.16%，纳斯达克指数则下跌0.55%，能源、金融、工顺周期向上游资源扩散业、地产涨幅居前。

中美科技板块均表现相对弱势，A股传媒、医药、计算机、通信、电子等成长板块跌幅东兴证券居前，跌幅分别为-2.39%、-1.53%、-1.15%、-1.02%、-0.62%。

美股的通信设备、信策略周报息技术在所有板块中表现靠后。

11月10日《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》出台后，中概股和港股的平台型企业遭受了较大冲击，阿里巴巴SW、美团兼论信用事件如何影响股票市场、京东集团、腾讯控股在11月10日至11月13日区间内分别下跌-11.44%、-8.77%、-3.81%和-3.29%。

全球经济活动陆续常态顺周期向上游资源扩散化，上游资源品的弹性强化。

11月9日，美国辉瑞制药公司宣布经过临床三期试验的新冠疫苗被证明在90东兴证券%的有效性上可应对新冠肺炎。

疫苗重点新进展策略周报下，海外复工复产将加速，有望像中国二季度的情况一样，经济活动逐步回归正常。

近期上游资源品的价格屡创新高，经济复苏导致对上游资源品的需求更加直接，叠加拜登胜兼论信用事件如何影响股票市场选后大规模基建或将开启，预计基础原材料的需求将扩大。

信用债违约源于个别公司基本面，长期来看影响范围有限，但短期因风险偏好下行可能引发顺周期向上游资源扩散信用利差快速上行，连带影响高风险资产的估值。

本次信用债违约事件主要由公司基本面问题引发，与2东兴证券015年初-2016年底和2018年4月-2019年底两次因宏观经济下行或信用收缩引起的违约潮有所不同。

当前策略周报信用利差仍处历史低位，恐慌性情绪释放可能引发信用利差短时间内大幅上行。

为分析信用利差上行对股票市场的影响，我们以过去三次信用利差大幅上行时期股市表现作为参照进行分析：2014年以来有三次信用利差的大幅上行，分别为2014年底、2016年8月-2017年5月和2017年11月到2018年7月，这三个期间股票市场周期、金融相对强势，科技、医药、消费中的消费者服务、兼论信用事件如何影响股票市场农林牧渔、轻工制造板块出现较大幅度回调。

信用利差大幅上行时，股票市场风险偏好往往在联动作用下有所下降，压制科技、医药等相顺周期向上游资源扩散对高风险属性的成长股。

经济活动将回归正常东兴证券，顺周期高景气度向上游资源品扩散。

随疫苗取得重策略周报大新进展，全球经济将迅速复苏，叠加拜登胜选大规模基建建设预期，预计上游资源品需求将有所扩张，顺周期的高景气度或将由机械、建材等直接受益于基建投资的行业向上游资源品扩散。

信用债违约事件可能引兼论信用事件如何影响股票市场起恐慌性情绪集中爆发，进而引起信用利差短时间内大幅上行，连带影响股票市场成长板块的估值。

行业配置建议关注：1）顺周期中的上游资源品：有色、石油石化；2）经济后周期的可选消费：汽车、家电及部分接触型的线下消费；3）悲观顺周期向上游资源扩散预期已充分释放、估值安全边际高的金融：银行、保险、地产。

风险提示:政策推进不及预期，宏观经东兴证券济下行，疫情发展超出预期。