太平洋证券-建材行业周观点：进入年前赶工期，优选配置顺周期+低估值龙头-201115

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继续配置太平洋证券顺周期+低估值龙头。

10月份社融数据继续超预期，表明国内经济继续加速恢复，而受益宏观经济复苏的顺周期品种玻纤板块，当前行业刚触底反弹，供需格局偏紧，价格上涨创近年新高，行业景气度持续提升，龙头企业充分受益；其次C端建材基本面复苏带来的催化，企业出货逐步好转，叠加良好的现金流及经营质量带来修复行情；临近年末，随着估值切换，部分板块重现极佳的配置价值，具有周期成长属性的部分消费建材龙头企业值得重点建材行业周观点关注。

玻纤：玻纤价格继续提涨，行业高景气进入年前赶工期度延续。

在国内需求优选配置顺周期+低估值龙头提振，国外订单边际好转的推动下，龙头企业库存继续下降，部分产品出现供不应求的局面，价格持续上涨，当前部分厂家直接纱价格已经接近6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后续仍有提涨预期；同时电子纱价格也继续恢复，主流电子布价格恢复到3.7元/米左右；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，19-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。

玻纤行业我们首推行业龙头中国巨太平洋证券石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。

其次关注玻纤制品小龙头长海股份，1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产建材行业周观点能保持继续扩张（扩建10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。

玻璃：行业维持高景气度进入年前赶工期，产能置换带来新契机。

当前北方地区进入年前赶工期，库存快速下滑，价格有提涨预期；南方维持高景气度，企业出货较节前逐步好转，各地价格零星推涨，价格维持高位，低成本背景下，Q4将延续三季度高盈利情况；同时，产能置换标准依旧严格，浮法、光伏、汽车等平板玻璃要严格遵守产能置换标准，并且从2021年1月1日起，停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，对于有产能优势的龙头企业，优势更加突；而目前光伏玻璃供需偏紧，部分浮法产线欲转生产线光伏背板，一方面有望缓解光伏当前偏紧的供应，另一方面有望减少浮法板块供给，整体供需格局向上，龙头企业拥有产能优选配置顺周期+低估值龙头及资金优势，新业务并行发展有望迎突破，综合竞争优势明显。

水泥：南方延续高景气，区域水泥有望迎来太平洋证券修复行情。

目前北方地区将进入年前的赶工期，价格提涨后保持稳定建材行业周观点，而南方地区景气度依旧维持高位，华东、华南地区产销率均超过100%，库存降至5成以下，偏紧供需格局下价格仍有提涨预期。

我们判断，随着年前的赶工期到来，水泥企业出货有望继续维持高位，库存下降价格推涨，由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏进入年前赶工期感，Q4南方地区水泥价格弹性十足，我们认为，随着基本面持续催化，前期经过调整的水泥板块有望迎来修复行情，首选高景气区域的华东水泥龙头。

投资建议：首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份；其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、永高股份、科顺股份等，以及玻璃龙头旗滨集团，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥优选配置顺周期+低估值龙头、万年青、塔牌集团；基建链祁连山、冀东水泥；风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，成本大幅上涨。