财通证券-策略·周度观点：指数整体承压，关注细分行业机会-201115

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市场回顾：指数整体承压，顺周期行业普遍表现较好上周市场前整体呈现下跌态势，各主要指数都有不同跌财通证券幅，中小板指、创业板指、中证100跌幅较深，分别为-1.99%、-0.96%和-0.72%，仅有中证500收涨0.09%。

行业风格方面，上周涨幅较大的主要是顺周期类行业比如石油石化、钢铁、建材、基化，而前期涨幅较策略・周度观点大的汽车、商贸零售、新能源、医药跌幅领先。

核心CPI无虞，P指数整体承压PI同比持平显示经济仍然弱复苏10月CPI环比-0.3%，较9月下降0.5个百分点。

下降部分主要受到食品项拖累，从环比看，食品价格从9月的上关注细分行业机会涨0.4%转为下降1.8%，影响CPI下降约0.41个百分点，但同比来看的话食品项依然是通胀的最大支撑。

其他分项方面，环比增速较快的包括教育文化娱乐（0.86%）和衣着（0.4%），环比负增长的包括其他用品和服务（-1.7%）财通证券、食品烟酒（-1.2%）和交通通信（-0.2%）。

非食品项环比增长策略・周度观点0.1%，较9月下降0.1个百分点，飞机票、宾馆住宿和旅游价格有所上涨，汽油和柴油价格出现上行，通信工具价格表现也较强，但继续疲弱的项目包括居住、医疗保健等。

10月PPI环比指数整体承压增长0%，其中生产资料环比增长0.1%，生活资料环比增长-0.1%。

10月PPI同比增长-2.1%，较9月关注细分行业机会持平。

从调查的40个工业行业大财通证券类看，价格上涨的有12个，比上月减少3个；下降的18个，减少1个；持平的10个，增加4个。

从构成来看，同比上涨的产品包括有色金属材料、黑色金属材策略・周度观点料、农副产品等。

我们认为补库进程从本月数指数整体承压据来看较为缓慢，后续仍需观察。

社融多增放缓系政府债券主导，新增贷款亮关注细分行业机会点在于结构优化。

10月新增社融1.42万亿，同比多增5493亿，近几个月以来新增社融数据表现出色，主要和政府债券关系较大，近几个月政府财通证券债券多增占社融多增的比重基本在60%，这也表示财政对实体融资的贡献较大，而接下来政府债券额度仍有万亿，社融预计仍然可维持当前同比增速水平，但继续上升可能性较低。

而新增贷款方面，虽然增速表现一般，但结构上却呈现优化，10月数据显策略・周度观点示企业新增贷款呈现票据融资向中长贷融资的转换，但居民新增信贷却呈现中长贷、短贷双双下滑，指向居民加杠杆力度放缓，也预示可能地产销售数据后续会有所疲软。

另外，10月M2增速回落至10.5%，财政存款同比多指数整体承压增3499亿元，反映财政支出节奏依然偏慢，居民和企业存款明显下降，但M1增速却创下新高，意味着企业短期现金流情况有所改善，而M2与M1剪刀差收窄也意味着经济具备潜在内生动力。

大势研判：大盘整体上行空间有限，结构上关注细分行业机会我们认为当前总需求仍然较弱，维持经济弱复苏判断不变，需求端关注细分行业机会三驾马车并未恢复到疫情前水平，因此货币政策出现掉头急转直下的可能性不大，目前货币政策维持稳健中性可能性较大，后续等待经济进一步企稳，货币政策可能会出现边际收窄，但今年内货币政策应该不会出现变化。

对A股，我们认为大盘整体上行空间有限，但结构上可以关注盈利复苏、主动补库的主线，我们推荐关注传统汽车、新财通证券能源车、风能光伏、部分细分化工、建筑建材等。

风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫策略・周度观点情出现恶化。