国海证券-浙江众成-002522-动态点评：POF行业龙头，持续拓展新产品-201116

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投国海证券资要点：公司是全球POF热收缩膜龙头企业。

浙江众浙江众成成主要从事POF热收缩膜产品的研发、生产和销售。

按具体用途及工002522艺可分为POF普通型膜、POF交联膜、POF高性能膜3大类8个系列，是全国第一、全球第二的POF生产企业。

公司研发并自制了多条具有国家领先动态点评水平的生产线和生产设备，并取得了聚烯烃热收缩膜生产线等设备方面的国家专利。

2020前三季度，公司实现营收10.46亿元，同比+16.0%，实现归母净利润1.POF行业龙头22亿元，同比+82.3%。

其中三季度单季度实现营收3.99亿元，同比+19.4%，实现归母净利润5520.7持续拓展新产品2万元，同比+152.0%。

公司POF产品结构不断优化，增加高附加值产品交联膜及高性能膜的生产，2020H1将板块的整体毛利率国海证券提升至43.5%。

热塑性弹浙江众成性体有望成为新的增长点。

公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域，拓展了线缆、沥002522青改性、制鞋以及光缆油膏、润滑油粘指剂等行业的优质客户。

公司热塑性弹性材料于2017年下半年开始生产销售，之后产品持动态点评续放量，该板块的营收由2017年的1574.13万元增长至2019年的4.08亿元，增长了2489.2%。

经历了三年的亏POF行业龙头损后，2020H1热塑性弹性体板块开始实现盈利，随着该板块的拐点出现，未来热塑性弹性体有望成为公司新的增长点。

5G光纤油膏持续拓展新产品用SEP实现量产。

公司已成功研发并量产了5G光纤油膏用SEP产品，并向下游企业实现批量供货，已成为多家国内外光纤国海证券、光缆油膏生产商的供应商。

2020年是5G大规模建设元年，5G基站大规模建设后将刺激光缆需求，同时带动公司产品5G光纤浙江众成油膏用SEP的需求。

盈利预测和投资评级：公司是全球PO002522F行业的龙头企业，产能全国第一，全球第二。

公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域，主要产品用于线缆、沥青改性、制鞋以及光缆动态点评油膏、润滑油粘指剂等行业。

其中5G光纤油膏POF行业龙头用SEP研发成功并实现量产，将受益于5G大规模建设。

预计公司2020-2022年EPS分别为0.20、持续拓展新产品0.35和0.45元/股，对应PE分别为34.35、19.69和15.11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品价国海证券格下跌风险；项目进度不及预期；产品下游需求不及预期。