国泰君安-基建行业：2020年1~10月全国固定资产投资同比增1.8%，较预期高0.2个百分点-201116

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据中国国家统计局的数据显国泰君安示，2020年1-10月全国固定资产投资额为483,292亿元(人民币,下同)，同比增1.8%，较预期高0.2个百分点。

单以10月计增速为12.2%，较9月增速提高基建行业3.5个百分点，今年以来连续7个月单月增速为正。

我们认为数据有几点2020年1~10月全国固定资产投资同比增1.8%值得讨论。

首先，1-10月民间固定资产投资增速为-0.7%，较2020年1-9月的1.5%跌幅收窄0.8个百分点较预期高0.2个百分点，符合预期。

即使政府支持民间投资的政策正在加快落实，但民间固定资产投资增速仅缓慢复苏，我们预计2020年全年民间投资增速仅为2%；第二，1-0月整体基建投资0.7%的增速与2020年国泰君安1-9月的0.2%增速相比提高0.5个百分点，略差于预期，其中1-10月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2020年1-9月的-2.1%提高0.9个百分点至-1.2%，交通运输、仓储和邮政业投资增速则与2020年1-9月的2.1%持平。

第三，1-10月房地产开发投资增速与2020年1-9月增速比较提高0.7个百分点至6.3%，较预期高0基建行业.3个百分点。

我们认为2020年房地产开发或2020年1~10月全国固定资产投资同比增1.8%延续2019年较宽松的投资环境，预计投资增速可达7%。

根据中国人民银行较预期高0.2个百分点数据，10月社会融资规模增量达1.42万亿元，高于市场预期的1.4万亿元，比上年同期多5,493亿元。

虽然增量较9月有所减少，但仍反映货币政策持续发力，对实体经济扶持力度加大，经济复苏国泰君安步伐将持续加速。

此基建行业外，根据中国工程机械工业协会数据，9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机27,331台，同比增60.5%，环比增5.0%，其中同比增速已连续7个月超50%，反映对于基建工程装备的需求持续旺盛。

现时政府在货2020年1~10月全国固定资产投资同比增1.8%币及财政政策上的积极支持，对基建投资增速构成重要托底，假设2020年下半年基建投资增速加快至5%-10%，对应2020年全年基建投资增速则为1.7%-4.5%。

由于10月基建投资增速略差于预期，我们预计全年基建投较预期高0.2个百分点资增速更有可能接近预测的中值。

因此，我们将20国泰君安20年基建投资增速从4%调低至3%。

考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186HK)、中国中铁(00390HK)及中国建筑国际(基建行业03311HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969HK)的“收集”评级。