南华期货-有色金属（锌）周报：基本面矛盾不突出，高位震荡待指引-201115

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宏观：研究发现辉瑞和BioNTech共同开发的新冠疫苗可预防超过90%的感染，全球经南华期货济前景或发生重大好转。

美国大选拜登获胜的结果基本有色金属（锌）周报落定，叠加部分宏观数据如美国非农数据、欧美国家三季度GDP等表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。

供给：据SMM数据显示，10月中国精炼锌产量56.92万吨，创历史新高，环比增长3.5基本面矛盾不突出9%，同比增长7.56%。

由于当前锌价处于较高位置，冶炼厂利润尚可，生产积极性较高叠加进入年底，高位震荡待指引为完成年内生产目标，年底仍有冲产量要求，4季度炼厂开工将维持高位。

总体来看，精炼南华期货锌供应依然过剩。

需求：镀锌消费环比走弱；压铸锌合金，整体订单维持稳定，主要以消化成品库存为主，然随着传统淡季的到来，未来企业订单增量亦面临压力；氧化锌，由于汽车产销数据有色金属（锌）周报表现较好，带动轮胎市场需求，但海外疫情依然严峻，或对海外订单造成一定影响。

库存：截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量为16.77万吨，较上周增2500吨；截至11月1基本面矛盾不突出3日，上期所锌锭库存较上周减2574吨至58300吨，LME锌库存为221050吨；截至11月13日，上海保税区锌锭库存3.47万吨，较上周增加600吨。

观点：矿供应维持偏紧，高位震荡待指引虽然加工费仍有进一步下调的可能，但下方空间较为有限；冶炼厂利润虽被压缩，但未出现超预期减产行为，且进入年底，为完成年内生产目标，年底仍有冲产量要求。

需求端，国内来说，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，其次南华期货海外疫情的反复或导致消费下降，后续出口订单难有乐观预期，因此需求端有边际恶化的可能，如果矿供应问题没有进一步发酵，后续锌定价逻辑或向需求端倾斜，则限制价格上行。

目前锌市基本面矛盾尚不突出，价格或保持高位有色金属（锌）周报震荡待指引。