华泰期货-液化石油气周报：不同交割地基差有所收敛，等待现货端提振-201116

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上周，LPG期价总体呈现震荡下跌走势，截至周五时近月合约PG2012收盘价来到3518元/吨，环比前一周华泰期货下跌230元/吨，跌幅6.1%。

与此液化石油气周报同时现货市场也出在回落，截至周五时LPG华南现货交割参考价格（以中海油阳江、广州码头、广州石化液化气出厂价均值作为参考基准）录得3383元/吨，环比前一周下跌176元/吨，涨幅5%。

在此背景下，LPG基差截至上周五时来到-13不同交割地基差有所收敛5元/吨，环比前一周上涨54元/吨。

从上周的市场走势来看，现货端分化态势仍在延等待现货端提振续，但程度有所降低。

其中，华南市场出现一定幅度下跌，主要是下游买兴一般，库区需要下调价格刺激下游入市补仓积极性，但由于国际市场强华泰期货势、进口成本高企，卖方下调空间不大。

相比之下，近期山东市场涨幅表现更好，原油端的反弹对价格提振效应更加明显，醚后碳四价格重新突破3液化石油气周报000元/吨。

在此背景下，广东交割基准地基差与山东交割地基差（算上200元/吨的地区升贴水与150元/吨的质量升贴水）已有所收敛，现货结构性分化对不同交割地基差有所收敛期货盘面的压制减弱。

往前看，原油端虽然经历了近期的大幅反弹，但背后主要是疫苗利好等待现货端提振消息带动市场情绪与风险资产整体上扬。

从原油自身的供需来看，基本面依然华泰期货不容乐观。

就目前而言，中印两国的需求增长难以抵消欧美需液化石油气周报求下滑，欧洲疫情封城预计影响需求150万桶/日至200万桶/日，美国方面市场也担心可能会在12月出现局部封城。

近期三大机构纷纷下调今不同交割地基差有所收敛年需求增长预期，各大投行也调整了平衡表，预计11月到12月将出现供过于求，库存再度增加。

在基本面的拖累下，油价短期内依然面临下行风险，不应过分期待原油端对液等待现货端提振化气市场的上行驱动。

从液化气自身基本面来看，目前外盘价格的强势对进口气成本产生持续支撑，此外国内华泰期货供应相对稳定，在此环境下国内需求将是启动国内价格上涨的关键因素。

目前来看液化石油气周报，经历国庆的一波行情后，目前国内液化气需求表现相对差强人意。

虽然有季节性刚需的支撑，但目前社会库存偏高抑不同交割地基差有所收敛制了下游的买兴。

而化工气需求则要看醚后碳四等待现货端提振恢复的情况，PDH短期向上的空间较小，未来的增量要来自于新投产装置（福建美得与东华旗下宁波福基石化）。

总的来看，在季节性与华泰期货外盘的驱动下，国内现货市场存在进一步上涨的动力，但现货市场短期上行驱动仍显得不足。

就期货端而言，山东醚后碳四价格的回升对盘面压力有一定缓解，在对冬季价格的上行预期下，远月合约依然具有上涨空间，但需要持续关注现货端的分化情液化石油气周报况（华南与华东、山东，民用气和醚后碳四）以及仓单注册的情况（尤其是山东炼厂厂库仓单）。

策略：谨慎看多，逢低多PG2101合约风险：油价超预期下跌；冬季气温高于预期；液化气深加工不同交割地基差有所收敛装置投产晚于预期。