中航证券-金融市场分析周报-201109

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摘要CPI、PPI：猪肉价格下降、去年同期高基数等，导致CPI同比中航证券大幅回落至1%以下，PPI同比持平。

随着猪肉供给进一步恢复，叠加去年超强“猪周期”带来的高基数效应，猪肉价金融市场分析周报格在连续上涨19个月后首次同比下降，拉动食品价格进而CPI涨幅回落。

预计CPI中航证券同比近期将保持在较低水平，不排除进一步回落甚至出现通缩的可能性。

PPI同比连续下降，但降幅在缩小，考虑到国内去产能政策持续、企业主动补库存、消费逐步复金融市场分析周报苏以及国际油价反弹等，PPI大概率不会出现持续负增，预计到明年初，PPI或将重返正增长。

金融数据：信贷规模和M2同比增速低于市场预期，但信贷中航证券结构继续改善。

金融数据出现季节性回落，10月人民币贷款新增较上月大幅少约六成，金融市场分析周报社会融资新增规模同样减少逾六成。

但信贷结构继续优化，居民中航证券和企业中长期贷款贡献信贷主要增量。

企业短期贷款和票据融资同比减少，表明金融市场分析周报接近年底金融体系已开始控制放贷规模。

随着资管新规过渡期结束中航证券，非标融资规模压降较大。

M2同比增速下降，M1增速上升，两者剪刀差继续收窄，表明实体企业流动性继续好转，中国经济复苏向好势头不变，短期内货币政策金融市场分析周报放宽的可能性进一步下降。

资金面及央行公开市场操作：央行公开市场净投放2300亿元，本周资金面紧张，预计下周资金面仍维持紧张态势,央行将采取“MLF+逆回购”中航证券组合方式来缓解市场流动性压力。

本周资金面紧张，紧张原因具体来看，一方面，由于金融市场分析周报税期将至，资金面临近月中收紧属于常态。

另一方面，本周仍有超3000亿元政府债券发行，吸中航证券金效应不小。

此外，信用债市场出现连环“爆雷”，引发市场对金融市场分析周报流动性的担忧。

下周（11月16日至11月20日）央行公开市场累计有5500亿元逆回购到期，2中航证券000亿元MLF到期，叠加缴税缴准时点影响，使资金面颇为紧张。

金融市场分析周报此前央行已经提前打预防针，预计下周将采取“MLF+逆回购”组合方式来缓解市场流动性压力。

利率债：本周，CPI数据及金融数据中航证券的发布对债市形成一定支撑，但永煤事件的持续发酵与资金面整体趋紧造成债券市场收益率震荡上行。

国债收益曲金融市场分析周报线整体有所上移。

本周债市利率变化中航证券主要受市场风险偏好回升、信用风险事件诱导以及资金面偏紧等因素影响，各期限均有明显上行。

本周信用债违约事件频现，流动性压力传导至利率债市场，短期看存在一定负面影响；长期来看，若信用环境持续未得改善，一定程度上将提升利率债的配置需求，因此后续仍需关注信金融市场分析周报用违约事件的发展情况。

全周，10年国债中航证券活跃券200006上行6.75BP至3.2650%，10年国开债活跃券200210上行2.90BP至3.7525%。

可转债：权益市场处于震荡区间，转债随之小幅下跌，建议关注顺周金融市场分析周报期、可选消费、“十四五”主题。

本周权益市场处于震荡区间，前两日由于前期两大压制市场的因素落地，各市场均录得上涨行情，随后三个交易日各市场震荡下跌，可转债市场行情趋中航证券势与权益市场基本保持一致，一级发行放缓。

金融市场分析周报前期权益市场两大压制因素如期消除，基本面持续恢复进一步提高市场支撑力，同时未来三个月重大政策和外部扰动进入空窗期，预计观望资金将依照行业景气轮动路径逐步入场，继续推动基本面驱动的中期慢涨。

转债投资把握盈利修复和中航证券政策主线，关注顺周期、可选消费、“十四五”主题。

权益市场：上周市场冲高回落、先扬后金融市场分析周报抑，四个交易日连续回撤使得股指上升势头短线受挫。

原因上看，流动性中航证券预期收紧、债市调整及违约增加、互联网平台监管增强等导致了市场连续下挫。

目前看上述金融市场分析周报因素的不利影响尚未完全消化，市场短期继续受压。

但从中期看，我国经济基本面良好，经济复苏持续进行，中期依旧值得看好，因短期压中航证券力而出现的调整反而可视为中线布局机会。

板块配置方面，关注经济复苏推动下的广义顺周期和大金融，以及可选金融市场分析周报消费（家电、汽车）等投资机会。

操作上，注意规避估值泡沫明显的板块和个股；自下而上挖掘核心优质公司，把握震荡中的低中航证券位介入时机。

金融市场分析周报黄金：美大选基本落幕和疫苗突破性进展导致不确定性一一落地，金价下跌。

本周黄金价格先升后降，周一拜登胜选提振了黄金表现，伦敦金现一度升至1965美元/盎司，但疫苗取得突破性进展的消息发布，经济未来面临的不确定性减少，中航证券提振了市场风险偏好，导致金价下挫逾百美元。

鉴于拜登推行更大规模刺激计划面临一定阻力、欧美疫情强烈反弹、疫苗何时上市及效果如何等，未来市场仍面临较多不确定性，金价金融市场分析周报将在1900美元/盎司上下波动。

原油：拜登胜选和疫苗取得突中航证券破性进展，刺激油价大涨超8%。

过去一周，布伦特和美国原油价格均创逾两个月新高，拜登胜选且辉瑞疫苗取得重大进展，刺激油价大涨，但全球疫情形势愈加严峻，同时疫苗的效应可能短期并不能推动需求复苏，油价金融市场分析周报并没有出现暴涨。

拜登胜选整体对油价利好，OPEC+也可以继续延长中航证券减产计划，但疫情反弹及疫情发展仍不明确将限制油价涨幅，预计未来几个月油价将处于40-50美元/桶区间内波动。

黑色产业链：受需金融市场分析周报求回升及去产能政策提振，黑色系价格继续上涨。

国内经济持续向好，以及预期冷冬来临前项目赶工需要继续拉动对黑色中航证券系产品的需求，黑色产品价格持续上涨，由于焦炭价格前期涨幅过高，本周涨幅有限。

螺纹金融市场分析周报钢期货市场价格连续上涨后似乎到达阶段性高位，目前已有回落迹象，后期需求走弱概率较大，应谨慎冲高回落。

焦炭短期基差压力修复后，价格也将转入高位震荡格局，但焦煤随安全监管政策趋严和海关维持收紧政策，价格或中航证券将继续上涨。

人民币汇率：金融市场分析周报人民币兑美元汇率中间价上涨。

本周一开始市场继续对新冠病毒中航证券疫苗的消息作进一步发酵。

在金融市场投资氛围一片向好的推动下，在全市场金融市场分析周报上长短期国债收益率的大幅上升使得美元保持良好的走势，美元指数周初上涨。

尽管辉瑞中航证券的新冠疫苗消息刺激市场情绪，但是全球新冠肺炎疫情的形势严峻，还是会引发投资者担忧经济复苏，这也是眼下市场偏谨慎的一个因素，随后美元指数下跌，近乎抹平上涨幅度。

短期看，国内疫情防控与经济复苏态势良好，人民币资产长期配置价值凸显等金融市场分析周报方面显示，人民币汇率仍有支撑。

但从内、外环境趋势看，人民币本轮升势中航证券已接近尾声，随后有望转向强势双向震荡格局。