国信证券（香港）-比亚迪股份-1211.HK-销量持续走高，强势增长进行中-201105

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新国信证券（香港）能源车销量增速继续走高，11-12月继续看好根据公司公告的数据，比亚迪股份10月份共销售汽车47732辆，同比增长16.1%%，其中新能源汽车销量23217辆，同比暴增约85%，燃油汽车销量24515辆，同比下降约14%。

2020年9月，公司新能源车销量同比大增45.5%，10月份增速进一步大幅提升，其主要推动力我们认为在于：1、新推出的旗舰轿车“汉”前期累积的订单逐步释放；2、改款“唐”竞争力提升，带动销量增加；3、在相对较佳的补贴状况下，公司加大新能源车推广力度；4、国内市场对于新能比亚迪股份源车的需求恢复良好。

我们认为11-12月公司新能源车销量表现有望延续9-11211.HK0月的高增状态。

公司9月、10月燃油车销量环比持续提升，但同销量持续走高比有所下滑。

我们认为同比强势增长进行中下滑主要原因可能在于公司主动调整产销结构，将更多资源用于推广新能源车。

基于公司宋Pr国信证券（香港）o、宋Plus、唐燃油版等车型的良好竞争力，我们预计公司11-12月燃油车销量仍有望保持相对较好的绝对数，环比也有望继续保持增长。

2020年三季度盈利创单季历史新高比亚迪股份三季报显示，2020前三季营业收入录得1050亿元人民币（下同），同比增长约12%，其中三季度单季收比亚迪股份入445.2亿元，同比增长约41%。

2020前三季公司股东应占利润录得34.1亿元，同比增长约117%，其中三季度单季1211.HK盈利约17.5亿元，同比增长约1363%，并创下单季盈利历史新高。

鉴于公司汽车、手机部件及组装销量持续走高等主业较好的产销增长状态，我们认为公司四季度整体业绩大概率将维持较佳的增长状态，而全年业绩将实现高速增长。

刀片电池有望助力公司新能源车相关业务全面爆发我们认为，公司特有的刀片电池技术，有望凭借其高安全性、低成本、强势增长进行中高能量密度等优势，成为推动公司新能源车相关业务爆发的原动力。

一方面，高安全性、高能量密度有望令公司新能源车产品市场竞争力持续提升；另一方面，相对低的成本国信证券（香港）也让公司新能源整车业务盈利能力要优于多数竞争对手；此外，随着产能的不断提升，刀片电池外供也有望成为公司新的、空间巨大的盈利增长点。

盈利预测我们预测公司2020年股东应占净利润约53亿元人民币比亚迪股份，较2019年将暴增200%以上。

我们预计公司主营之新能源车业务盈利能力明显提升、手机部件及组装业务1211.HK经营状况持续向好将是公司盈利增长的主要推动力。

此外，防疫物资业务、云轨云巴业务于年内亦有望贡献部分收入及盈销量持续走高利增量。

总体而言，我们认为经历2019年收入增长停滞、盈利大幅下滑强势增长进行中之后，公司2020年将启动新一轮的强势增长。

国信证券（香港）估值与投资评级比亚迪股份（01211.HK）港股股价于2020年11月5日收盘价197.2元，对应PB约7.9倍。

鉴于公司核心业务之新能源汽车、手机部件及组装目前均呈现全面向好趋势，而且动力电比亚迪股份池（主要是刀片电池）业务未来增长空间非常广阔，芯片业务未来亦有较多看点，我们认为公司未来盈利持续增长之潜力相当大，维持买入评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示国内车市1211.HK恢复不及预期，新能源车市竞争恶化，电池业务拓展不顺利。