中信证券-亿嘉和-603666-2021年三季报点评：三季度迎业绩拐点，公司重回高增长轨道-211109

《中信证券-亿嘉和-603666-2021年三季报点评：三季度迎业绩拐点，公司重回高增长轨道-211109（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-亿嘉和-603666-2021年三季报点评：三季度迎业绩拐点，公司重回高增长轨道-211109（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布三季报，21Q1-Q3，公司实现收入6.9亿元，同比+31.4%；实现归母净利润2.3亿元，同比+39.9%；实现扣非归母净利润1.7亿元，同比+54.5%。

三季报业绩超预期。

结合公司前三季度经营数据，我们上调公司2021/22/23年净利润预测至4.5/5.8/7.4亿元（原预测为4.2/5.2/6.3亿元）。

公司三季度业绩迎来拐点，我们维持目标价75元，维持“买入”评级。

▍21Q3公司业绩迎来拐点。

上半年，由于带电作业机器人新产品交付进度较慢以及受到部分项目地区疫情的影响，公司业绩下滑。

21Q3公司经营情况回暖，单季度实现收入3.4亿元，同比+66.4%；归母净利润1.3亿元，同比+74.7%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+141.0%。

公司业绩大幅增长主要受益于作业类机器人业务的快速增长。

公司的下游客户主要是各省的电网公司，从商业模式来看，虽然公司季度的经营情况可能出现波动，但客户全年维度的招标和结算的规划性较强，因此上半年延后的招标和结算大部分都会在下半年兑现。

▍毛利率维持高位，研发力度加大。

21Q1-Q3，公司毛利率为63.4%，同比+4.4pcts。

公司毛利率提升主要是高毛利率的带电作业机器人和消防机器人在公司收入中的占比提升。

21Q1-Q3，公司销售费用率为7.0%，同比-0.4pcts；管理费用率为10.3%，同比-3.7pcts；研发费用率为18.1%，同比+6.9pcts；财务费用率为1.2%，同比+0.8pct。

公司21Q1-Q3的研发费用为1.25亿元，同比+112.7%，公司加大研发投入，同时今年研发投入费用化的比例也较高。

▍经营展望：从巡检到操作，从省内到全国。

经过两年的发展，操作机器人已经成为公司的核心业务。

21H1，公司与国网瑞嘉的关联交易为1.6亿元，主要是带电作业机器人组件销售及运维服务，占公司总收入的比例达到45%。

除带电作业机器人外，公司还推出了智能操作机器人，用于开关站等场景。

此外，公司的消防类机器人也快速放量。

公司持续巩固自身在江浙沪地区的优势地位，并积极开拓江浙沪以外省份的电力机器人市场。

▍风险因素：电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；新产品客户接受程度低于预期的风险。

▍投资建议：结合公司前三季度经营数据，我们上调2021/22/23年净利润预测至4.5/5.8/7.4亿元（原预测为4.2/5.2/6.3亿元），现价对应PE估值为27/22/17倍。

参考机器人行业平均估值水平，给予公司2022年30倍PE估值，维持目标价75元，维持“买入”评级。