东海证券-商业贸易行业2021年度策略：消费复苏，攻守兼备-201109

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投资要点：二东海证券级市场回顾。

今年截止11月6日，沪深300较年初上涨了19.26%，相比之下，商业贸易行业上涨11.3商业贸易行业2021年度策略9%，落后大盘7.87个百分点。

商业贸易板块涨幅在28个申万一级行业中排第1消费复苏9位，处于中等偏后位置。

国民经攻守兼备济逐渐转好。

三季度实现GDP26东海证券6,172万亿人民币，同比增长4.9%；前三季度增长0.7%，累计增长终于实现由负转正；对比政治局会议与党的十九大五中全会，当前的形势已经得到了较好的改善，各项经济建设基本回到正轨，并且当前的工作重心将更多地集中到扩大消费、促进国内国际双循环上；外需拉动效应明显；PMI连续8月位于50%以上。

全国商业贸易行业2021年度策略经济保持稳定复苏态势。

消费复苏零售业整体复苏。

攻守兼备2020年前三季度社会消费品零售总额273324亿元，同比下降7.2%，降幅比上半年收窄4.2个百分点。

必需品消费具有良好的韧性，可选消费中，金银珠宝类、服饰类、烟酒类和化妆品类商品销售展现出良好的增长态势；消费者信心指数出现明显反弹，央行东海证券城镇储户问卷也显示出乐观情绪。

超市生鲜方兴商业贸易行业2021年度策略未艾。

疫情导致了传统农贸市场的暂时性关闭，并且加速了活畜禽禁售令的颁布，迫使居民更多转向超市生鲜；而我国本身所处的经济消费复苏发展阶段就为超市高速发展提供了经济基础；我国本身就一个生鲜消费大国，但超市生鲜占有率低、生鲜运输手段落后，电商生鲜又缺乏下层物流系统的支撑，国民对更好的消费体验的追求和生鲜超市成熟的生鲜供应体系决定了未来超市生鲜的兴旺是历史的必然。

百货休整后再攻守兼备出发。

零售究其本质仍然是物资的再分配，消费者与销售方始终存在着的信息不对称，以及其餐饮、娱乐、购物一体化使得百货始终保留了其存在的必要性；9月全国商品零售同比增4.1%，呈加速态势，餐饮零售同比减少2.9%，也在努力修复至疫情前东海证券的水平。

同时，根据发布的三季报，申万百货营收同比减少40.52%，归母净利同比减少69.53%商业贸易行业2021年度策略，已进入反弹阶段。

个别公司如重庆百货，消费复苏三季度实现归母净利9.58亿元，同比增5.90%，远远领先行业平均水平。

投资策略：后疫情时期有攻守兼备两个重点，一是需要关注可选消费复苏、市场预期改善带来的行情修复；二是要提防第二播疫情爆发的风险。

那么首选的必然是盈利模式清晰、未来业绩较东海证券为稳定，同时有一定抗风险能力的标的。

因此我们认为商业贸易行业2021年度策略，当前可以考虑两个方向：进攻――可选消费；防守――必需品消费。

2021年将重点跟踪消费复苏：超市方面选择确定性好，持续经营能力强的生鲜零售；百货方面选择拥有修复能力好以及本身为行业龙头、修复潜力大的个股。

风险因素：1、宏观经济波动风险2、国际贸攻守兼备易政策风险3、全球疫情发展失控4、市场波动风险。