安信证券-商贸零售行业动态分析：RCEP对社服零售行业影响几何？-201116

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2020年11月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）在东亚合作领导人系列会议期间正式签署，以各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至安信证券零关税的承诺为主。

RCEP将降低中国与各成员国之间贸易壁垒，提升全球竞争力，加速国富民强、产业商贸零售行业动态分析复兴。

整体而言，有利于居民收入提升，拉动消费行业增长，利好消费板块；分行业而言，主要利好①原料/代工企业，出口价格优势提升、有望获取更多订单；②跨境电商整体受益；③进口型企业进口成本有望降低；④经济活力提升有望推动商旅复苏，推RCEP对社服零售行业影响几何？动酒店业发展；⑤东南亚及日韩等出境游环境有望更稳固。

此外，对免税行业影响或较为有限：免税品类中香化产品受关税影响较小，受关税影响较大的精品类安信证券则多进口自欧美。

■商贸零售行业动态分析原料/代工企业：增强出口价格优势。

由于RCEP内部关税降低，亚洲内出口价格优势提升，会加大国内优势产业的的出口需求，RCEP对社服零售行业影响几何？原料/代工企业有望获取更多订单。

华熙生物整体约20%收入来自境外，将近7%（2018年数据）来自日韩的制药、护肤品和功能性食品制造企业，以原料业务为主；青松股份20安信证券19年出口实现收入8.7亿元（包含松节油主业和诺斯贝尔），占总营业收入的比重约30%。

诺斯贝尔产品出口已商贸零售行业动态分析经了超过40个国家和地区，出口占总营收比重15%左右；此外，据公司公告2019年科思股份境外收入占比90%，鲁商发展收购的焦点生物生产的透明质酸钠产品60%左右出口，也有望受益于关税降低带来的出口需求。

■跨境电商：增加电商便利化新规则：RCEP协议的签署利好跨境电商的众多环节，包括降低出口货物关税政策及便利、降低原材料成本、减少RCRCEP对社服零售行业影响几何？EP区域内出口货物汇兑风险、跨境电商海外仓的建设支持等。

RCEP居民消费水平提升空间较大，RCEP签署将有效推动RCEP成员国之间跨境电商贸易安信证券的活跃发展。

消费电子商贸零售行业动态分析跨境出口龙头电商如安克创新作为可凭借其出众的产品力及已布局RCEP地区（日本及东南亚等）市场的先发优势，享受RCEP区域跨境电商发展红利。

■进口型企业RCEP对社服零售行业影响几何？：降低进口成本。

RCEP各成员国之间进行原材料采购、生产商品再出口,可获得更低的免税待遇安信证券门槛,从而降低成本,实现资源最优配置，利好国内企业进口原材料。

珀莱雅积极与全球供应商和科研机构合作，与西班牙科研机构合作采购其专利成分（如商贸零售行业动态分析红宝石精华里六胜肽来自西班牙LipoTrue实验室），和法国CODIF战略合作，且委托日本美研创新株式会社开发洗护用品成分；丸美通过国内代理商向国际知名原料商采购进口原材料，包括法国SEPPIC、韩国BIOLAND、日本一丸、德国巴斯夫和美国陶氏等，均有望受益于成本降低。

RCEP对社服零售行业影响几何？■免税：对其价格优势影响有限。

免税行业商品以香化、精品等奢侈品为安信证券主，欧洲是世界主要的奢侈品牌发源地，根据德勤2019年度全球奢侈品公司排行榜，TOP10中9个为欧洲企业。

本次商贸零售行业动态分析RCEP成员国主要为亚洲国家，未来减免关税商品与免税行业商品存在一定差异。

且我国现在针对香化、精品商品的税费中，RCEP对社服零售行业影响几何？关税占比本身较低，高档化妆品关税占总税费比重不到10%，高档手表关税占税费比重不到20%，普通商品减免关税对免税商品价格优势影响不大。

■酒店板块：RCEP利好制造业及出口，有望助推商务出行安信证券复苏，利好连锁酒店龙头。

RCEP覆盖中国、韩国、日本和澳大利亚等15商贸零售行业动态分析国，占据全球GDP总量约三分之一，正式签署有望利好国内制造业及出口，推动国内商务出行活动持续恢复。

考虑到商务连锁酒店中约60%住客均为商务RCEP对社服零售行业影响几何？出差人士，且部分中端酒店占比约达70%，因此国内制造业及商务活动回暖同样有望带动酒店数据向好，目前时点继续看好酒店行业同店修复+龙头加速展店+企业治理优化机会，继续推荐锦江+首旅+华住！■出境游板块：RCEP签署下东南亚及日韩等出境游环境有望更稳固，利好出境游龙头标的。

RCEP签署有望进一步优化中国与东南亚各国、日韩、以及澳新等国的经贸往来，强化互相之间的人员和信息往来，有望帮助区域间实现更稳固的局面，为国人前往东安信证券南亚旅游、日韩旅游、以及澳新旅游等创造更良好的政策环境，中长期有望利好出境游龙头标的众信旅游+凯撒旅业。

■投资建议：RCEP将降商贸零售行业动态分析低中国与各成员国之间贸易壁垒，提升全球竞争力，加速国富民强、产业复兴。

整体而言，有利于居民收入提升，拉动消费行业增长，利好消费板块；分行业而言，主要利好①原料/代工企业，出口价格优势提升、有望获取更多订单，对应标的：华熙生物、鲁商发展、青松股份、科思股份；②跨境电商整体受益，对应标的：安克创新、星徽精密；③进口型企业进口成本有望降低，爱美客、珀莱雅、丸美股份部分原材料/产品于成员国进口；④经济活力提升有望推动商旅复苏，推动酒店业发展，对应标的：锦江股份、华住、首旅酒店；⑤东南亚及日韩等出境游环境有望更稳固，对应标的：众信旅游、凯RCEP对社服零售行业影响几何？撒旅游。

此外，对免税行业影响或较为有安信证券限：免税品类中香化产品受关税影响较小，受关税影响较大的精品类则多进口自欧美。

■风险提示：新冠疫情持续恶化；宏商贸零售行业动态分析观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期。