西部证券-商业贸易行业点评报告：RCEP正式签署，跨境电商有望直接受益-201116

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事件：11月15日，东盟10国和中国、日西部证券本、韩国、澳大利亚、新西兰15国领导人正式签订了《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），标志着当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。

货物贸易零商业贸易行业点评报告关税产品数整体上超过90%。

RCEP协定主要包括货物贸RCEP正式签署易、服务贸易、投资准入以及相应的规则，涵盖电子商务、知识产权、竞争政策、政府采购和中小企业等内容。

根据协定，货物贸易整体开放水平达到90%以上，各成员国之间跨境电商有望直接受益的降税模式以协议生效立即降为零关税、十年内降为零关税为主；中国和日本首次达成了双边关税减让安排，实现了历史性突破。

关税的减免有望降低西部证券进出口产品生产和流通等环节的成本，出口企业和跨境电商将直接受益。

对我国免税行业的价格优势影响商业贸易行业点评报告有限。

一方面，我国免税行业商品免除的是进口环节的关税、消费税和增值税，三税叠加下，关税的减免对免税商品价格优势的RCEP正式签署影响较为有限。

以高档化妆品为例，假设化妆品到岸价为100元，正常情况下，三项税金合计为40跨境电商有望直接受益元，零关税情况下，三项税金合计为33元，零关税对进口商品价格的影响较小。

另一方面，从品牌结构来西部证券看，免税店品牌主要来自于欧美地区和日韩地区，其中欧美品牌占比较大，而受RCEP影响的主要为原产于日韩的品牌，如资生堂、SK-II、CPB、后、悦诗风吟、兰芝等，以及少量来自于泰国的品牌。

对本土化妆品商业贸易行业点评报告企业冲击较小。

一方面，我国化妆品市场规模大且增长确定性高，2019年达4777亿元，仅次于美国，因此我们认为尽管本次RCEP协议会对本土化妆品企业造成一定压力，但分摊到庞大的中国市RCEP正式签署场后影响较小。

另一方面，我国化妆品市场跨境电商有望直接受益竞争格局分化，中高端市场主要被欧美大牌占据，RCEP协议中的国家化妆品品牌主要集中在中低端市场；近年来本土化妆品品牌竞争力不断加强，并凭借线上化、低线化、国潮风等趋势逐步在中低端市场取得相对主导地位。

投资建议：我们认为在RCEP协议减免关税、增加电子商务便利化新规则的背景下，跨境电商企业有望直接受益，建议关注具有强大研发和品牌实力的西部证券跨境电商安克创新（300866.SZ）和拥有东南亚最大电商平台Lazada的阿里巴巴（BABA.N）。

我们认为RCEP协议对免税和化妆品行业的影响有限，行业内企业可凭借自身优势抵御冲击，免税行业继续建议关注中国中免（601888.SH），化妆品商业贸易行业点评报告行业继续建议关注珀莱雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）和上海家化（600315.SH）。

风险提示：RCEP协议执行不及预期，中美关RCEP正式签署系进一步恶化。