中信证券-2021年信用债投资展望：量体裁衣-201117

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杠杆暂别中信证券舞台中央杠杆套息两要素：流动资产+资金波动。

资金面的波动性影响策略的可行性；上半年2021年信用债投资展望流动性持续宽松之下，资金成本不断下行，杠杆套息空间明显改善；进入5月后，短端利率波动加大，高等级短久期加杠杆策略暂别舞台中央。

追逐票息成量体裁衣被动选择追逐票息成为被动选择下主旋律。

当然，站在年末讨论久期换挡属于事中信证券后诸葛，假设年初配置后不再调整久期，那么决定持有期收益率高低的实为票息。

追逐票息不必拘泥于某一2021年信用债投资展望行业。

从行业角度来看，传统的城投、地产依然是下沉资质的主力，市场对于区县、园区平台量体裁衣的挖掘非常充分。

而在供给端政策托底和销售端韧性十足的背景下，地产债利差同样一路走中信证券低，但在“三条红线”之下，近期低等级地产债利差的收敛暂告一段落。

那么除了从行业角度寻找下沉机会之外2021年信用债投资展望，关于品种的讨论也在今年开始增加。

风险因素信用风量体裁衣险频发，且违约主体超乎市场预期；监管政策收紧，同时资金向实体传导不顺畅；信用债发行困难，企业净融资规模下降。