方正证券-芒果超媒-300413-阿里意向受让股权，有望推动电商业务协同及双平台协同创新新阶段-201117

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事件：公司公告控股股东征集转让部分股权进展，截至公开征集截止时间，控股股东芒果传媒收到阿里创投1家意向受让方以有方正证券效形式提交的申请材料。

点评：1、阿里创投意向受让公司控股股东部分股权，有望推动电商芒果超媒业务协同，为公司未来发展引入重要战略资源。

公司打造全新视频内容电300413商平台“小芒电商”，布局第二增长曲线，丰富以内容为根基的芒果生态，联动IP、艺人资源，深度挖掘平台用户价值。

小芒电商将结合平台用户特点整合供应链，商阿里意向受让股权品分为大众类及定制版市场稀缺品两类。

定制尖货：基于内容制作优势，深度植入综艺、电视剧IP，引入品牌主理机制，打造艺人联名品牌，组织包括艺人在内的KOL参与有望推动电商业务协同及双平台协同创新新阶段商品的种草。

大众化商品：采取“精选+会员”模式，以货为基础方正证券，形成明星艺人联名或推荐聚集流量，人、货、内容互相促进。

2、芒果系资金实力得以增强，双平台内容生态优势有芒果超媒望持续发挥。

公司控股股东芒果超媒拟协议转让公司5.26%股权，总交易价不300413低于62亿元，有望保障对湖南卫视内容创新力度不减、投入力度不变、生产规模不降；公司拟定增募资不超过45亿元，主要用于内容资源库扩建。

①内容自制体系上，双阿里意向受让股权平台工作室超50个。

湖南卫视导演接近600人，节目团队25支，制片、演播、艺统、导摄、服化道等100多人的支撑保障体系；芒果超媒超1500人内容团队，20个节目制作团队、12个影视制作团队有望推动电商业务协同及双平台协同创新新阶段和25家“新芒计划”战略工作室。

②公司影视剧投入加码，剧集数量增加&题材丰富化；联动湖南卫视发布季风计划，打造国方正证券内首个台网联动周播剧新样态。

“四大季风、四季联排”，十部芒果超媒短剧贯通2021年，其中每季12集，每周2集，每集70分钟。

2023004131开年巨献《狂猎》《礼物》。

③公司内容资源库扩建项目总投资金额40.1亿元，募集资金拟投入金额40亿元阿里意向受让股权，巩固内容领域优势地位。

项目拟采购6部S级影视剧网络独家版权，并自制（含定制）11部A级影视剧有望推动电商业务协同及双平台协同创新新阶段版权、自制18部S级综艺节目版权。

3、盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入142.83/177.06/210.02亿元，归母净利18.08/21.75/2方正证券5.99亿元，对应当前PS分别为8.75/7.06/5.95X，维持“推荐”评级。

风险提示：意向受让方评审不通过、公开征集转让实施完成存芒果超媒不确定性、自制/版权内容市场表现不达预期、付费会员增长不达预期、内容自制/分销进展不达预期、IPTV/OTT/新技术布局不达预期、政策风险、内容版权价格提升、核心人才流失、广告主预算偏好改变、公司治理结构风险、市场风格切换等。