东吴证券-南微医学-688029-股权激励方案发布，彰显公司未来信心-201116

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投资要点事件：公司发布2020年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予20东吴证券0万股限制性股票，占总股本的1.5%。

南微医学，其中首次授予179.3万股，预留20.7万股，授予价格为90元/股，首次授予对象344人。

本次激励考核条件严格，彰显公司未来信心：本次激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满12个月后分三期归属，比例分别为30%、30%和40%，对应考核年度为2020、2021、2022年，预留部分自预留授予日起满12个月后分两期归属，比例分别为50%、50%688029，对应考核年度为2021和2022年。

公司层面业绩考核目标分A和B两级，A目标的公司归属系数为100%，对应未来三年营业收入分别不低于13亿元、17.5亿元、22亿元，或归母净利润（不考虑股份支股权激励方案发布付费用）分别不低于2.6亿元、4.3亿元、5.6亿元。

目标B的公司归属系数为80%，对应未来三年营业收入分别不低于12.5亿元、16.5亿元、20.5亿元；或归母净利润（不考虑股份支付费用）分别不低于2.彰显公司未来信心4亿元、4亿元、5亿元。

本次激励方案考核目标A和B对应的2020-2022年归母净利润年均复合增长率分别达东吴证券到46.8%和44.3%，充分彰显了公司对未来业绩的信心。

海内外研发和注册进展顺利，未来增长可期：公司坚持投入研发，加强新产品的开发注册，上半年多产品获得南微医学注册证。

和谐夹升级款LOCKDO今年一季度已在德国上市，二季度在美国上市，一次性高频切开刀已在欧盟和美国取得注册证，将逐步上市销售；国内方面，颅内隧道牵开手术系统已进入国内临床阶段，脑科球囊计划今年提交CFDA注册，可视化硬膜下脑部灌洗系统计划今年提交CFDA注册检验，E688029USFlex超声针已经完成设计定型。

公司国内外产品线不断丰富股权激励方案发布，将为未来增长保驾护航。

全球内镜诊疗市场超50亿美元，公司作为国产龙头发展潜力巨大：2彰显公司未来信心019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元，增速超过5%，中国内镜诊疗器械约30亿，增速20%以上，庞大诊疗需求尚未释放，公司作为国内内镜诊疗耗材龙头，发展潜力大。

盈利预东吴证券测与投资评级：暂不考虑股权激励摊销费用的影响，我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.04亿、4.44亿和5.94亿元，相应2020-2022年EPS分别为2.28元、3.33元和4.46元。

当前股价对应估值分别为97倍、66倍南微医学、50倍。

考虑到公司1、国内外疫情企稳后业绩有望快速回升，2、公司新产品上市叠加营销渠道整合，未来业绩有望进一步增长，3、公司作688029为国内内窥镜诊疗龙头，前景广阔，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期的风险；产品研发不股权激励方案发布达预期的风险等。