东方证券-2020年11月16日利率策略周报：近期信用事件利好利率债，对信用债市场长期影响或将较大-201117

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研究结论东方证券近期信用风险事件频发。

10月23日，华晨汽车集团控股有限公司规模为10亿元2020年11月16日利率策略周报的私募债“17华汽05”未能按期兑付，华晨集团发生实质性违约。

11月10日近期信用事件利好利率债，永城煤电控股集团10亿元的“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，构成实质性违约。

同时，对信用债市场长期影响或将较大子公司永煤控股债券违约触发母公司河南能源化工集团部分存续债交叉保护条款。

11月11日，联合资信将“16魏桥05”、“东方证券19魏桥01”债项信用等级由AAA下调至AA+。

11月12日，中诚信国际公告，决定将紫光集团有限公司主体信用等级由AAA调降至AA，并继续列入可能降级的观2020年11月16日利率策略周报察名单。

紫光集团10月29日声明10月30日到期的永续债“15紫光PPN006”将不行使回购权近期信用事件利好利率债，引发了市场对于11月16日即将到期的规模为13亿元的“17紫光PPN005”能否按时兑付产生诸多疑问。

我们梳理了历史上6次超预对信用债市场长期影响或将较大期的信用事件后，资金面、利率债和信用债的表现，可以得到以下三点结论：第一，非金融企业信用事件对利率债会有一定利好，这可以从机构风险偏好下降、央行对冲等角度来解释。

第二，金融企业信用事件，由于对资金面影响较大，例如国海萝卜章事件和东方证券包商银行事件，均在短期内对利率债有一定冲击。

第三，社融或将见顶，经济继续回升情况下，信用风险溢价预计走阔，202020年11月16日利率策略周报21年信用风险或将继续暴露。

近期地方国企超预期违约事件，或将在长期影响地方产近期信用事件利好利率债业类国企制债券投资逻辑。

风险提示如果货币政策发生巨大变化，将影响对信用债市场长期影响或将较大我们对债市的判断。