财信证券-宏观债券周报：债市遭遇信用风险事件冲击，等待市场情绪修复-201116

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投资要点货币市场：公开市财信证券场净投放，资金利率大幅上行。

上周宏观债券周报公开市场共有逆回购投放5500亿元，逆回购到期3200亿元，全周广义公开市场累计净投放2300亿元。

资金面收紧，上周DR0债市遭遇信用风险事件冲击01收于2.53%，周环比上行74BP；DR007收于2.61%，周环比上行38BP。

债券市场：利率债等待市场情绪修复收益率上行，短端上行幅度国开债大于国债，长端上行幅度国债大于国开债。

上周1年期国债收于2.85%，周环比上行6财信证券BP；10年期国债收于3.27%，周环比上行7BP。

1年期国开债收于2.94%，周环比上行10BP；10年期国开债收于3.宏观债券周报71%，周环比上行4BP。

1年期与10年期国债期限债市遭遇信用风险事件冲击利差维持在43BP。

信用风险事件频发，市场信等待市场情绪修复心遭受巨大冲击。

近期信用债违财信证券约事件频发，一些高主体评级的省属国企、校企出现实质性违约或者永续债延期行为，信用风险逐渐暴露。

与华晨集团、紫光集团等违约发生前已有预警信号不宏观债券周报同，上周AAA级永煤的违约出乎市场意料，成为信用债市场暴跌的导火索。

当前投资者对相关主体债市遭遇信用风险事件冲击偿债意愿的担忧情绪浓厚，市场信心受到巨大冲击，预计短期内相关行业、相关地区以及高债务风险主体的信用债的抛压还将增大。

从历史经验来看，较为严重的信用风险事件会对信用利差造成短期等待市场情绪修复冲击，但随着市场担忧情绪释放完毕，信用利差会逐步修复。

受此次信用风暴的影响财信证券，预计信用债市场分化将加剧，资金向优质资产集中。

债市投资者需更加重视对公司基本面的研究，加强对信用风险的把握，宏观债券周报寻找地方经济实力雄厚、主体财务稳健等有利因素支持下的核心资产，平衡好风险与收益。

同时监管需严厉打击逃废债的行为，遏制信用风险的进一步蔓延，维护市场环境和债市遭遇信用风险事件冲击市场信心。

等待市场情绪修复，短期内利率等待市场情绪修复维持震荡偏弱走势。

利率债方面，上周信用风险事件的爆发、信用债大幅折价导致债基遭遇赎回，进而引发流动性较好的利率债也被抛售，利率债收益率受到拖累而出现财信证券显著上行。

往后看，随着情绪修复，利率债市场将宏观债券周报率先企稳，但基本面和政策面还不支持债市重新走强，利率或维持震荡偏弱走势。

近期央行及财债市遭遇信用风险事件冲击政部的领导均提到了货币政策有序退出的问题，加剧市场担忧情绪。

事实上货币政策等待市场情绪修复从5月开始就已开始向中性回归，在总量上边际收紧，维持结构性调节并保持信用环境宽松。

为做好稳增长和防风险的长期平衡，财信证券预计未来信用端会逐步收缩。

我们认为，领先指标社融增速大概率已上行至本轮宽信用周期的宏观债券周报高点，未来利率上行的空间也较为有限。

风险提示：基本面债市遭遇信用风险事件冲击变化大幅超预期，政策变化超预期、疫情复发风险。