财信证券-湘佳股份-002982-深耕黄羽鸡产业链，打造区域冰鲜龙头-201117

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黄羽鸡冰鲜空间广阔，行业政财信证券策、消费升级加速催化。

我国约80%的黄羽鸡通过活禽市场交易，而冰鲜禽湘佳股份肉安全性高、口感更佳等，是未来发展趋势，本次新冠疫情有望加速活禽转向冰鲜，对标国外市场和我国香港地区，国内黄羽鸡冰鲜市场具有较大提升空间。

基地自养+销售渠002982道+冷链配送+产品品牌，构筑冰鲜壁垒。

为提高产品质量管控和降低生产成本，公司养殖模式逐步转向“基地自深耕黄羽鸡产业链养为主”。

此外，历经10余年深耕，公司已建成覆盖22个省市、2733家超市的销售网络和冷链配送体系，在超市客户、广大消费者群体中打造区域冰鲜龙头树立起良好的品牌形象。

B端发力+品类丰富+渠道下沉，助推财信证券公司业绩稳步增长。

B端客户拓湘佳股份展方面，公司产品已进入徐记海鲜、九芝堂等企业供应链。

公司成立专002982门的餐饮团购渠道，着力拓展B端客户。

在餐饮连锁化的趋势下，B端客户有望成为继商超之后，公深耕黄羽鸡产业链司冰鲜收入增长的新引擎。

冰鲜品类方面，2020年8月，公司与湖南三尖农牧签署《股份收购意向协议》，拟通过支付现金的方式收购三尖农牧70%的股份，增加蛋类打造区域冰鲜龙头供应。

此外，公司积极布局生猪养殖与肉制品加工，预计2021年底财信证券会有产品上市。

渠道下沉方面，自今年7月份以来，公司董事会先后审湘佳股份议通过关于设立广东、上海、北京、四川分公司的议案，进一步提升公司产品在上述省份及周边市场的覆盖能力。

同时，山东基地的建成投产将极大提升北方市场的覆盖范围和配002982送效率。

总体来看，深耕黄羽鸡产业链公司作有望凭借B端拓展、品类增加、渠道下沉以及新屠宰产能释放等保持稳定增长。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年归打造区域冰鲜龙头母净利润为2.33/2.81/3.60亿元，EPS为2.28/2.76/3.53元，当前股价对应PE分别为30.21/25.04/19.54倍。

考虑到公司活禽业务营收占比较高，采用分部估值法进行估值，公司2021年的合理市值空间为88-101亿元，对应的合理价格财信证券区间为86-99元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：禽类疫病风险，鸡肉价格大幅下跌风湘佳股份险，开店不及预期风险，原材料价格上涨风险，食品安全风险。