国信证券（香港）-教育行业速评：21所独立学院转设落地，教育部回复政协提案释放积极信号-201113

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11月11日，教育部官网发布《关于拟同意设置本科高等学校的公示》，同意重庆工商大学融智学院等21所独立学院转设为独立国信证券（香港）设置的本科学校。

其教育行业速评中中教控股（0839.HK）旗下两所、中汇集团（0382.HK）旗下一所独立学院完成转设。

独立学院转设落实对高等教育板块来说是利好，意味着更多的独立学院21所独立学院转设落地未来不需要向合作的公立院校交管理费，运营利润率的提升是确定的事情。

此外，被市场解读为更加正面的信号教育部回复政协提案释放积极信号是教育部11月10日刊发的关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号提案答复函，文件中明确“为保障非营利性民办学校举办者权益，回应举办者诉求，教育部对合法合规的关联交易持开放态度”。

这对教育板块尤国信证券（香港）其是之前饱受义务教育阶段不得选择为营利性困扰的K12学校类上市公司是一个非常正面的信号。

部分人士认为这是教育部对非营利性学校教育行业速评的关联交易态度发生重大改变，在此我们想提醒本次回复函的确释放出一些非常积极的信号，但是不应看作是政府对义务教育阶段学校的监管趋向发生了重大转折。

在2018年出台的民办教育促进法实施条例（送21所独立学院转设落地审稿）本来就没有否定非营利性学校合法合规的关联交易。

因此，我们提醒可以把握部分低估值K12学校类上市公司的教育部回复政协提案释放积极信号估值修复行情，但不宜过于乐观。

虽然民促法实施条例还没有正式出台，但这两年出台的一系列官方文件已经让监管的方向渐趋明晰：国家是非常支持和鼓励民国信证券（香港）办教育的发展的，同时也强调教育的公益性质，防止资本过度逐利的行为。

民办高等教育、职业教育及课外培训机构板块政策风险较低，我们建议重点布教育行业速评局以上板块。

教育部答复函让市场看到监管机构对关联交易监管释放出积极信号教育部11月10日刊发在官网的关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号提案答复函中明确提出“为保障非营利性民办学校举办者权益，回应举21所独立学院转设落地办者诉求，教育部对合法合规的关联交易持开放态度。

同时，为切实保障非营利民办学校的法人财产权不受侵害，避免相关方“以非营利之名行营利之实”，在《民办教育促进法实施条例》（以下简称《实施条例》）修订中，对关教育部回复政协提案释放积极信号联交易作出规定，要求关联交易应该公开、公平、公允，合理定价，不得损害学校利益，建立信息披露制度，相关部门加强监管、按年度对关联交易进行官方审查等。

”这到底是不是新的提法？首先，官方态度鲜明的表示对合法合规的关联交易持开放态度，这无疑是非常积极正面的信号，但合法合规的关联交易向来就不是被禁止的，2018年的民办教育促进法实施条例（送审稿）第四十五条“民办学校与利益关联方发生交易的，应当遵循公开、国信证券（香港）公平、公允的原则，不得损害国家利益、学校利益和师生权益。

”教育行业速评并且提出“民办学校应当建立利益关联方交易的信息披露制度。

教育行政部门、人力资源社会保障部门应当加强对非营利性民办学校与利益关联方签订协议的监管，对涉及重大利益或者长期、反复执行的21所独立学院转设落地协议，应当对其必要性、合法性、合规性进行审查审计。

”这也就是意味着，符合以上规定的关联交易教育部回复政协提案释放积极信号是得到允许的。

自从民促法实施条例送审稿出台以来，由于最终实施条例迟迟没有落地，市场时不时就会传出一线国信证券（香港）关于监管风向的传闻，引起资本市场的波动。

当中，由于义务教育阶段学校教育行业速评受到的监管最为严厉（义务教育阶段学校不可选择为营利性），每次的风吹草动引起股价的波幅会更大一些。

部分公司的股价确实已经跌到较低位置，建议投资者可以把握部分估21所独立学院转设落地值明显低于行业平均的个股（如睿见教育6068.HK、枫叶教育1317.HK）估值修复的机会，但不宜过于乐观。

因为教育部回复政协提案释放积极信号民促法实施条例修订案里对营利性和非营利性民办学校分类管理、义务教育阶段学校不可选择为营利性的定调是没有改变的，去年7月中共中央及国务院下发的《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》中就提到要促进教育资源公平均衡发展，推进义务教育学校免试就近入学全覆盖，将民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理，与公办学校同步招生。

从政策的导向来说，未来义务教育阶段不能选择营利性，并且让教育回归本源，提高质量防止资本过度国信证券（香港）逐利的监管意志已经清晰。

监管不会一刀切，再次重申公平对待营利性和非营利性民办学校另外，教育部的回复函里也提到因各地民办教育发展历史和现实情况存在较大差异，教育部不便设定全国统一的“过渡期”，财政、税务部门也无法制定“一刀切”的分类选教育行业速评择税费政策，具体办法由省、自治区、直辖市立足地区实际制定。

我们将这个表述也视为比较正面的信号，监管政策不会无视行业发展的客观规律和现实状况，给予地方政府较大的21所独立学院转设落地自由度，可以视为对民办教育行业的呵护及支持。

同时回复函中也再教育部回复政协提案释放积极信号次提及关于对营利性民办学校的优惠政策，“可根据经济社会发展需要和公共服务需求，通过政府购买服务及税收优惠等方式对营利性民办学校给予支持。

税费优惠国信证券（香港）方面，民办学校按照国家有关规定享受相关税收优惠政策”。

独立学院转设有序落实教育部于11月11日的公示中，有21所民办独立学院完成转设教育行业速评并更名，其中包含中教控股旗下的重庆南方翻译学院、广州松田学院；中汇集团旗下的华商学院。

独立学院转设虽然通常涉及一笔业内俗称“分手费”的一次性费用，但21所独立学院转设落地完成转设后，不再需要向合作方院校交纳管理费（通常是学费收入的15%左右），经营利润率会得到大幅提升。

独教育部回复政协提案释放积极信号立学院转设工作有序落实，对民办高等教育板块来说是一个利好。

投资建议：重点把握高等教育、职业教育板块估值修复行情8、9月出台的教育行业文件令教育板块股价受压，我们在国信证券（香港）此前的报告《开学季教育行业政策频发，疫情下不同板块业绩分化》中已经分析相关严监管的表述仍然主要针对义务教育、学前教育阶段，而对职业教育及高等教育板块来说，政策并无超出民促法实施条例送审稿的收紧措施。

相关股份经过调整后，估值更加吸引，建议重点关注高等教育板块龙头中教控股0839.HK、宇华教育6169.HK，及增长确定性高而估值仍低的新高教集团2001.HK；职业教育板教育行业速评块建议关注中国东方教育0667.HK、东软教育9616.HK；课外培训关注新东方在线1797.HK、新东方集团9901.HK。

风险提示21所独立学院转设落地政策风险新冠疫情影响正常营业时间较预期长。