安信证券-鹿得医疗-832278-家用医疗器械出口龙头，需求带动三季度利润增98%-201115

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■事件：公司三季度报告实现营业收入2.80亿元（+28.安信证券84%），归母净利润3794.94万元（+54.74%），其中第三季度公司营业收入1.14亿元（+61.36%），归母净利润1633.13万元（+98.26%）。

■与疫情相关的雾化器等产品订单大增，带动公司收入鹿得医疗增长明显。

公司主要从事以家用医疗器械为主的医疗器械及保健护理产832278品的研发、生产和销售，主要产品包括：血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等。

2020Q1-Q3公司实现营业收入2.80亿元（+28.84%），其中第三季度公司营业收入1.14元（+61.36%），收入的快速增长与海家用医疗器械出口龙头外疫情延续，与疫情相关的雾化器、听诊器产品及防护类外厂产品销量增长较多，仅上半年国际市场新增客户20个。

公司听诊器出口销售需求带动三季度利润增98%额在境内企业中排名第一，雾化器出口销售额在境内企业中分别排名第八（皆为2018年数据）。

从历史数据来看，四季度为公司销售旺季，2017-2019年四季度业绩收入占比约在30%左右，且截止三季度末，安信证券公司合同负债余额为1775.62万元，较年初同比增长115%。

■收入带动公司净利润增长，盈利能力提升明显：2020年Q1-Q3公司实现归母净利润3794.94万元（+54.74%），其中Q3单季度实现归母净利润1633.13万元（+98.26%），净利润规模的鹿得医疗快速扩张主要系收入增长较多，同时主要产品的毛利率较去年同期有所提升。

2020Q1-Q3公司综合毛利率28.82%（+2.11pct），其中单季度毛利率达到29832278.09%。

根据公司半年报显示，2020年销售增长明显的雾家用医疗器械出口龙头化器毛利率26.95%（+1.23pct）、听诊器毛利率32.48%（+5.24pct），主要系下游需求旺盛。

2020Q1-Q3公司经营需求带动三季度利润增98%活动产生的现金流量净额3677.43万元，同比增长49.00%，主要系销售增长较多的同时，销售回款及时。

■费用率控制得当，研发费用持续增长：2020年Q1-Q3公司销安信证券售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.49%（-1.48pct）、7.86%（-1.23pct）、3.11%（-0.24pct）。

费用率的降低主要系疫情影响，展会费、国内外差旅费等销售费用下降，以及国家社鹿得医疗保减免政策降低了用工费用。

2020Q8322781-Q3公司研发费用871.36万元，同比增长19.75%。

■投资建议：公司在医疗器械出口上具备突出的优势地位，销售情况持续向好，截止最新公司市值为10亿元，对应P家用医疗器械出口龙头E(TTM)为23X，建议关注。

■风需求带动三季度利润增98%险提示：对境外客户销售占比较高的风险、政策风险、竞争风险。