中信证券-中集集团-000039-2021年三季报点评：集装箱业务延续高景气，季度利润再创新高-211109

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公司发布三季报，21Q1-Q3，公司实现收入1182.4亿元，同比+85.9%；实现归母净利润88.0亿元，同比+1161.4%；实现扣非归母净利润80.2亿元，同比+3999.5%。

疫情冲击下，海运行业大爆发，集装箱业务迎来量价齐升。

结合公司前三季度经营数据，我们上调公司2021/22/23年净利润预测至93.9/57.0/63.2亿元（原预测为50.5/51.1/60.1亿元）。

我们维持目标价25元，维持“买入”评级。

▍受益于集装箱行业爆发行情，21Q3公司再创季度业绩新高。

21Q3，公司实现收入450.6亿元，同比+86.5%；归母净利润45.0亿元，同比+411.4%，扣非归母净利润43.7亿元，同比+911.8%。

公司21Q2已经创下历史单季度经营性净利润的新高，21Q3再次实现业绩突破，归母净利润环比+61.4%。

▍集装箱业务量价齐升，景气度延续全年。

21Q1-Q3，公司干箱销量191万TEU，同比+220.8%；到21Q3，公司集装箱单箱结算价格约3600-3800美元，结算价格的上涨抵消了原材料成本的上涨，21Q1-Q3集装箱业务毛利率约24%，处于历史高位。

▍集装箱业务的长期竞争格局改善。

2019年，中远收购胜狮的集装箱资产；2020年，中远将持有的大部分中集股份转让给深圳资本集团。

目前，集装箱行业进入中集和中远双龙头主导的阶段，行业竞争更加有序。

良性竞争的环境有利于集装箱业务价格和毛利率的稳定。

▍公司通过业务梳理和资本运作，对整体经营进行优化。

（1）各业务资本运作加速：公司拥有的上市平台包括中集集团（A+H）、中集安瑞科（H）、中集车辆（A+H），目前集团其他有成长潜力的子业务的IPO项目也在推进中。

（2）海工业务重组推进：随着深圳国资入主公司大股东，海工业务的重组也在持续推进中。

2021年6月，公司与烟台国丰投资控股集团有限公司签署战略合作协议。

（3）产城业务出表：2020年8月，在产城业务新一轮引入战略投资者之后，公司在产城业务的持股比降至45.9%，业务实现出表。

▍风险因素：集装箱业务景气度的持续性低于预期的风险；海工业务计提减值损失的风险；集团各业务资本运作进展低于预期的风险。

▍投资建议：结合公司前三季度经营数据，我们上调公司2021/22/23年净利润预测至93.9/57.0/63.2亿元（原预测为50.5/51.1/60.1亿元），现价对应PE估值为6/10/9倍。

过去10年公司PE估值中枢为18倍，给予2022年公司业绩18倍PE估值，维持目标价25元，维持“买入”评级。