天风证券-百度-BIDU.US-核心业务持续回暖，收购YY直播丰富变现模式-201117

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净利润增长明显，超市场预期20Q3百度收入282.3亿元，同比增长0.5%；其中，核心业务方面，在线营销收入为202亿元，同比减少1.1%；非在线营销收入80.3亿元，同比增长5.1%，增长主要来自于百度云业务与智能硬件业务；20Q3公司调整后归母净利润为136.7亿元，去年同期为净亏损63.7亿元，利天风证券润相较去年同期实现大幅增长；调整后净利率为48%，环比提升34.7pct。

核心业务为营收增长主力，盈利能力持续百度回暖20Q3百度核心业务保持稳定增长，核心业务收入达到213.7亿元，核心业务经调整后EBITDA利润率为46%，年内EBITDA利润率逐季提升，盈利能力持续回暖。

百度核心收入主要来源于二季度以来在线广告市场需求的逐步恢复，多个垂直广告行业的广告预算基本BIDU.US恢复至疫情前的水平，端内搜索需求不断增加，利润率相较传统浏览器更高，促进百度核心搜索业务收入增长；托管页收入占核心在线营销服务收入比重不断提高，成熟的托管页业务不断吸引企业与商户加入，逐渐成为百度核心营收主力。

AI与云技术助力，智能设备与智能交通新业务快速增长根据IDC与Canalys的数据，小度AI音箱为2020年全球出货量最高的智能音箱设备，同时也是二季度中国出货量最高的智能音箱设备，百度在智能AI音箱行业核心业务持续回暖的优势明显；百度云服务在20Q3获得多笔签单，先后与贵阳市及中国邮政储蓄银行达成PaaS上的合作，在工业互联网与金融领域不断拓展业务；Apollo自动驾驶加速商业化，9月在长沙获得全国首张全无人驾驶测试牌照，并同时在北京开展ApolloRobotaxi服务。

收购YY国内直播业务，继续加码直播赛道20Q3百度宣布与欢聚集收购YY直播丰富变现模式团签署最终约束性协议，将以36亿美元现金（根据协议或有对价调整）全资收购欢聚集团国内直播业务，包括并不限于YY移动应用、YY.com网站和YYPC等，交易预计将于2021年上半年完成。

百度持天风证券续加码直播布局，此次收购将促使百度获得YY优质的直播社区以及可观的高忠诚度直播用户，加快百度在直播行业的布局，有利于百度利用YY已有用户基数和流量进行创收，拓展更多元化的商业模式。

投资建议：百度核心业务盈利能力在本季度延续修复趋势，新兴业务快速增长，百度小度AI音箱出货量表现较好，其余百度云、自动驾驶商业化持续推进。

同时，收购YY国内直播业务拓展广告以外的多元化变现模式BIDU.US，直播为已被证明的高效且成熟商业模式，本次收购有望进一步挖掘公司现有用户价值，增厚公司业绩，建议积极关注。

风险提示：行业竞争加剧；用户增长放缓；AI业务商业化进展不及预期；宏观经济与行业监核心业务持续回暖管风险；疫情反复。