银河国际-中国建筑国际-3311.HK-三季度盈利有望加快增长-201113

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■中国建筑国际2银河国际0财年三季度经营表现符合市场预期。

三季度总收入同比增长9.4%，首三季总收入同比增中国建筑国际长4.2%。

营业利润（包括来自合资企业的利润）同比增长15.3%，上半年同比增3311.HK长12.4%。

■我们维持公司2020-2022年盈利预测不变，并重三季度盈利有望加快增长申对股份的「增持」评级。

我们预计其盈利增长将在20银河国际20-2022年保持在每年10%以上。

考虑到公司盈利增长可见度较高，加上其股息率超过中国建筑国际6%，我们预计股份将在四季度继续获得重新估值。

■根据彭博数据，3311.HK我们估计美国投资者持有公司约7%权益。

如果由于市场忧虑美国行政命令而导致股份遭到抛售，三季度盈利有望加快增长将带来买入机会，因为当前20财年市盈率仅为4.9倍。

三季度经营业绩符合市场预期中国建筑国际三季度收入同比增长9.4%，首三季总收入银河国际同比增长4.2%。

随着收入组合改善推中国建筑国际动利润率提高，公司计及合资公司利润在内的营业利润同比增15.3%，高于上半年的12.4%。

三季度的3311.HK新签合同额同比增长16.2%，首三季的新签合同额同比降幅收窄至5.4%。

三季度的经营现金流有所改善，主要受到香港/澳门现金工程业务三季度盈利有望加快增长带动。

管理层仍然预计，公司银河国际将在2020年实现不低于10%盈利增长。

中国业务增长可见度高中国建筑国际，同时盈利质素改善2020上半年，中国业务收入同比增长4.1%。

随着三季度整体收入增长加快，我们认为上半年其中国业务收入增3311.HK长将超过总体收入增长。

随着收入结构改善，估计三季度盈利有望加快增长公司毛利率在三季度继续提高。

基建投资业务的项目结构也继续得到改善，新合同中来自现金回收周期较快的项银河国际目的比例更高。

踏入十四个五规划，我们预期将有中国建筑国际数个重大基建项目重新启动。

考虑到公司的领先地位，以及其获得母公司的支持，相信公司将是这3311.HK趋势的主要受益者，并获得市场份额和合同。

随着中央政府推动三季度盈利有望加快增长装配式建筑发展，相信中国建筑国际应该能够在中国的基建项目承接中赢得份额。

总体而言，预计公司2020-2022年中国业务收入的复合年增长银河国际率达10.5%。

港澳业务增长复苏也步入正轨中国建筑国中国建筑国际际的香港业务收入在上半年同比增长4.6%，但澳门业务收入同比下降26.7%，主要受到新冠肺炎疫情影响。

我们认3311.HK为，其香港和澳门业务的总收入增长将在三季度回升。

由于新冠三季度盈利有望加快增长肺炎疫情给经济增长带来了下行压力，香港和澳门政府都推动基建投资以确保经济增长。

中国建筑国银河国际际凭借在香港和澳门市场的悠久历史，有望成为主要受益者。

随着香港和澳门进一步融入大湾区，预计将有更多新的基建开发中国建筑国际项目上马，以促进与大湾区的跨境合作。

鉴于中国建筑国际独特的地位，公司有望从大湾区3311.HK融合中赢得更多合同。

我们预计公司2020年至2022年香港/澳门业务收入将录得15.0%复三季度盈利有望加快增长合年增长率。

重申增持我们的目标价是根据市净率估值法银河国际得出（图4）。

基于公司未来的股本回报率，我们估计合理中国建筑国际的目标市净率为0.73倍。

当前股份的2023311.HK0年市净率为0.52倍。