德邦证券-10月经济数据月报：物价回落，融资结构优化-201117

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投资要点：生产端：生产德邦证券保持强势头。

10月制造业PMI报51.4%，较上月小幅回落0.1个百分点，但仍然保持10月经济数据月报在荣枯线以上。

回落主要是由于不同规模企业景气度分化，小型企业PMI滑落荣枯物价回落线，拖累PMI。

新出口订单指数上涨0融资结构优化.2个百分点至51%，与本月高增的出口数据相一致；10月规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，与上月持平，保持高位。

从三大门类来看，季节因素影响，电力、热力、燃气及水生产和供应持德邦证券续回落，采矿业、制造业持续修复；贸易端：出口结构改善，消费不及预期。

10月出口同比增长11.10月经济数据月报4%，保持高增速。

当前外需修物价回落复拉动我国出口高增。

同时，融资结构优化防疫物资所占比例逐渐下降，出口结构不断改善。

进口同比增长4.7%，低于预期的10.2%，一方面是上月增速冲高回落，另一方面，大宗商品、原材料进口价格下降抑制进口增速；10月社会消费品零售同德邦证券比增长4.3%，超前值1个百分点，但增速不及预期5.2%。

主要是食品价格影响，粮油10月经济数据月报食品消费增速放缓。

分行业来看物价回落，汽车类销售连续四个月保持正增长。

接近年末，家用电器和音像器材、家具、和建筑及装潢材料融资结构优化类增速加快；价格端：猪价拖累CPI回落，PPI上行趋势不改。

10月CPI较上月大幅回落1.2个百分点至0.5%，主要是猪价下德邦证券跌影响。

10月猪肉价格下跌2.8%，是去年310月经济数据月报月以来猪肉价格首次下跌。

猪价下跌带动其他肉、蛋类价格涨幅下降，物价回落食品类价格较上月回落5.7个百分点至2.2%；10月PPI同比下降2.1%，降幅与上月持平，PPI已连续9个月保持在负区间，主要是高基数影响和高库存压力；投资端：投资持续修复。

1-10月城镇固定资产投资同融资结构优化比增长1.8%，与预期一致。

其中，制造业投资持续修复；基建投资累计增速0.7%，是年内连续第二个月保持正增长，但增速遇到压力，主要是因为10月专项债发行规德邦证券模大幅缩减以及财政支出放缓；融资端：社融预期内回落，信贷结构优化。

10月社会融资规模增量为14200亿，较上月大幅减少20572亿，但比去年同期10月经济数据月报多增5520亿元，基本符合预期。

社融回落一方面由于地方债发行接近尾声，政府债券融资大幅缩水；另一方面，人民币贷款季节性减少也是物价回落本月社融回落的原因之一；10月M1同比上涨1个百分点至9.1%，M2同比下降0.5个百分点至10.5%，M2与M1剪刀差持续缩小。

M2增速回落主要是由于部分财政款项还未下发，财政存款大幅增融资结构优化加，挤占居民和企业存款。

风德邦证券险提示：疫情控制不及预期，经济失速下行。