国投安信期货-玉米/玉米深加工周报：盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑-201117

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【玉米&玉米淀粉期货市场分析】东北深加工周度库存偏高，深加工报价趋于谨慎：截至11月13日，天下粮仓数据显示，东北35家玉米深加工企业周度库存较上周增加6.6%，同比国投安信期货增加30.6%。

东北深加工企业仍处于玉米/玉米深加工周报补库周期中，但周度库存偏高、深加工利润收敛下，库存边际增长率有所放缓，东北深加工企业报价保持稳定、难以给予盘面足够反馈。

期现联动关系有盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑限导致玉米01盘面难以突破上下震荡区间：东北地区深加工企业库存偏高，报价谨慎。

华北地区小麦替代价值大涨至年内高位，小麦价格顶部压力下，华北玉米现货难以国投安信期货大涨。

东北、华北地区期现联动关系均有限，玉米现货对盘面上涨难以形成有效正反馈，玉米01盘面无法进一步玉米/玉米深加工周报大涨并突破此前高点。

玉米01盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑在2530点下方时，期现联动关系有限、现货难以下跌对盘面是利多的，但当前01接近2600点、现货难以跟涨，该关系已转为利空。

盘面情绪变化难以转化为现货支撑，预计玉米0国投安信期货1合约短期保持震荡且有一定回调空间。

华北小麦替代价值大幅上涨至年内高位，每周400万吨小麦拍卖对玉米1-5价差影响边际增强：受华北地区豆粕价玉米/玉米深加工周报格上涨影响，自11月10日起华北地区小麦替代价值大幅上涨至今年7月底8月初华北饲料养殖企业大范围小麦替代水平。

截止11月17日，华北地区小麦替代价值较11月6日平均上涨46.2元/吨，预计本周三小麦400万吨拍卖成交率将从上周小麦替代价值收敛状态下的21.6%成交盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑率大幅提高至超过50%。

此国投安信期货外，小麦替代主要影响玉米20/21远期供需平衡表，玉米5月合约存在验证供需缺口因素受小麦政策更大。

预计政策释放当日、次日玉米/玉米深加工周报玉米1-5价差或将达到周内极值。

进口轮盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑入预期被打破，收储预计影响玉米20/21供需平衡表1000-1500万吨：中储粮大范围入市收粮、报价偏高。

一方面进口玉米轮入预期被打破，预计收储将导致玉米20/21供需平衡表趋紧1000-1500国投安信期货万吨。

另一方面，政玉米/玉米深加工周报府收储导致东北玉米深加工企业远期补库应对临储消失需求有所减弱，不利玉米1-5价差进一步走弱。

【策略展望】综合看，短期华北小麦替代价值大幅升高、东盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑北深加工报价趋于谨慎，玉米期限联动关系有限下，玉米01合约难以突破此前高位。

预计短期玉国投安信期货米01合约将维持震荡且有一定回调空间。

建议此前玉米01合约多头押注盘面反弹仓位及时止盈，激进投玉米/玉米深加工周报资者可转为空头，轻仓逢高试空，押注玉米01短期回调。

本周三小麦拍卖成交率预计将大幅反弹，并导致本周三、四玉米1-5价差达到周内极值，建盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑议今明两日建立玉米1-5正套仓位，政策影响边际减弱后，本周四、五平仓。

长期看，玉米20/21实际供需平衡表低于市场预期，但短期供需缺口无法证伪下，空头入场存在一定风险，建议单边空头耐心等待政策进一步国投安信期货变化。

建议玉米现货玉米/玉米深加工周报基差修复策略及时止盈。

风险因素：现货小麦大幅上涨；小麦、稻谷定向投放政策变化；玉米收储变化；玉盘面反弹、情绪变化难以转化为现货支撑米进口政策变化。