民生证券-在线视频行业动态跟踪：爱奇艺2020年三季报点评，亏损持续收窄，预计未来进入提价新周期-201118

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事件概述爱奇艺11月17日发布Q3财报，核心数据如下：三季度营收72亿，同比-2.3%，符合公司二季度69.5亿元~74亿元的业绩指引；归母净利润亏损12亿，亏损率17民生证券%，已连续两个季度亏损率收窄。

收入端：爱奇艺会员收入持续增长，广告收入环比改善公司三季度营收72亿，同比-在线视频行业动态跟踪2.3%，整体符合二季度69.5亿-74亿业绩指引。

拆分来看：会员收入40亿（占比55%，YOY+7%），其中付费会员数1.048亿，同比下降0.9%，推测会员规模小幅收窄与短视频行业对长视频用户时长的分流有关；三季度月均ARPPU值12.6元，环比Q2上升爱奇艺2020年三季报点评0.5元，ARPU增长主要由于公司推出超前点播和星钻会员等，持续探索多元化付费模式。

广告收入18亿（占比25.6%，YOY-11%），亏损持续收窄环比上季度增加16%，预计随着疫情后经济逐渐回暖，广告业务将环比持续改善。

内容分发营收4亿（占比5.5%，YOY-预计未来进入提价新周期42%）。

其他业务营收9.8亿元（占比1民生证券4%，YOY+5%）。

利润端：爱奇艺营业成本持续压缩，净亏损率连续两个季度收窄成本端：2020Q3营业成本64亿（YOY-22%）,预计内容成本占到营收比重为70%左右，公司自2019年以来内容成本占收入的比重持续缩减，从2018年的84%降到2020H1的73%，预计随着公司自制内容比重增加和自制项目回报率的逐渐提升，公司内容在线视频行业动态跟踪成本站营收的规模将持续收窄；毛利端：二季度毛利率达11.5%，相比去年同期大幅提升22pct(2019Q3为-10.5%)，已经连续两个季度为正值。

费率端：三季度销售管理费率达19%，同比环比均有较高增长；研发费用率9.3%，同比提升0.2p爱奇艺2020年三季报点评ct。

净利端：2020Q3归母净亏损12亿，亏损率17%，Q2亏损率19%，亏损率连续两个季度收窄，盈利能亏损持续收窄力逐步改善。

爱奇艺九年来首次提价，释放积极信号，逐步形成良性商业模式11月6日，爱奇艺首次宣布提价，在此之前iOS端付费的价格一般会高于通过安卓端/PC端付费的价格，本次爱奇艺价预计未来进入提价新周期格调整为多端统一定价，以安卓端连续包月套餐为例，提价前首月6元，次月15元，提价后为19元/月，提升27%。

此次为爱奇艺九年来首次提价，释放民生证券了积极信号，通过收取更高的会员费用，打造更优质容反哺用户，进而促使更多用户付费，形成良性商业模式；爱奇艺打响国内在线视频网站提价第一枪，随后腾讯高管在11.12业绩交流会上表示未来也将要提价，在线视频行业将进入提价周期。

投资建议看好爱奇艺公司内容自制体系逐在线视频行业动态跟踪步完善、上下游议价能力增强带动盈利能力持续改善。

今年11月首次提价，将有力拉升ARPU，缩减亏损幅度，预计未来将进入提价新周期爱奇艺2020年三季报点评，逐步形成良性商业模式将有更多资金为用户提供优质内容。

风险提示自制内容效果不及预期亏损持续收窄，持续亏损的财务压力，会员规模增长遭遇瓶颈。