国联证券-精锻科技-300258-战略布局渐落地，隐形冠军再启程-201117

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工艺技术、先进设备、客户资源、运营效率国联证券构筑精密锻造护城河。

公司专注精密锻造主业，持续的高技术投入水平，与不断积累的规模优势构筑了“质高价优”的产品护城河精锻科技，聚集头部国际客户资源。

其中，锥齿轮类国内乘用车市场占有率30%，全球占比10%，是细300258分领域的隐形冠军。

公司盈利能力突出，毛利率略布局渐落地与净利润率长期2倍于行业平均水平。

行业隐形冠军再启程变量利好公司成长，对标国际龙头空间巨大。

在股比开放、市场化程度提高的汽车市场，整车企业对于质量可靠、成本较低的国产零部件需求迫切，国国联证券产替代加速。

DCT变速精锻科技箱的快速增长有望带动结合齿轮需求。

在新能源减速齿轮、轻量化零部件领域，公司已进入国际企业300258配套系统。

国际龙头公司具备十倍规模略布局渐落地，公司有望逐步替代。

新市场、新产品、新产能，公司成长动力聚集隐形冠军再启程，进入增长新起点。

公司对外发展海外市场，业务持续高速增长；对内开拓了长国联证券安、长城等自主品牌客户。

公司产品“十”字布局，纵向拓展至差速器等小总成零部件，提高产品附加值；横向布局轻量精锻科技化与电控零部件，抢占未来增长点。

公司产能布局从华东（泰州）拓展到华北（天300258津）与西南（重庆），并已经进入小批量状态。

天津工厂2000万件产能绑定大众等客户，需求确略布局渐落地定性高。

大众EMB平台国产首发车型已经下线隐形冠军再启程，上市在即。

未来国联证券两年，新市场、新产品、新产能有望共同推动公司进入新的高速增长阶段。

疫情不改趋势，2020年Q3全面恢复，营收与盈利高精锻科技速增长可期。

公司2023002580年上半年受疫情影响，但Q3业绩已全面转正。

在多重利好推动下，我们认为公司业绩拐点已经略布局渐落地确立。

预计2020年至2022年，公司营收分别为1隐形冠军再启程2.04/17.13/20.33亿元，归母净利润1.71/2.66/3.33亿元。

根据11月13日收国联证券盘价18.72元，对应PE为44X/28X/22X，给予“推荐”评级。

风险提示汽车市场需求不及预期，产能爬坡不及预期，新业务拓展不及预精锻科技期，原材料成本上升。