东兴证券-东方电缆-603606-动态跟踪：屡次中标高难度工程，积累宝贵经验-201117

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持东兴证券续看好公司在产品研制、敷设服务、市场拓展等方面的综合竞争力。

海底电缆和海洋脐带缆的研制东方电缆与敷设壁垒较高，公司处于中国大陆市场第一梯队，牵头制订国内首个海缆标准，是截至目前国内唯一掌握海洋脐带缆技术并自主生产的企业，并持有两艘海缆敷设船（东方海工01和东方海工02）。

经过多年发展，公司在海上风电、海岛输电、海上油田等领域积累了大量项目经验，为华能、三峡新能源、中广核、国家电网、国家能603606源集团、中海油、龙源电力等多家能源类企业客户提供服务。

公司2020年1~10月公告的海缆屡次中标高难度工程及敷设和深水脐带缆业务中标项目（个别含部分陆缆产品）合计中标金额71.08亿元，相当于2019年公告的同类项目中标金额的3.1倍，我们判断将于未来一两年逐步交付，利好业绩持续成长。

积累宝贵经验屡次中标离岸较远、海底高程较深的高难度工程，积累宝贵工程经验，相关项目如：华电阳江青州三海上风电场项目（2020.8公告中标），水深41~46m、离岸最近约55km；陆丰22-1油田开发项目（2020.8公告中标），水深330m；华能大丰扩建100MW海上风电项目（2019.3公告中标），离岸约55km。

据公开资料，目前中国大陆在建的海上风电场离岸最远距离在65km左右，如：江苏如东兴证券东H8#海上风电场。

同时，一些高难度海上风电项目建设提上议事日程，比如：据山东海洋局官方微信公众号（2020.7.6）报道，拟于2021年开工建设的青岛深远海2GW东方电缆海上风电融合示范风场项目，实施地点距离蓝谷海岸线70km，水深约30m；《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年）》（2020.9.29发布）提出，将开展省域深水区示范项目建设。

我们认为，603606公司的相关工程经验将为保持市场竞争优势加分。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.08亿元、13.37亿元和16.13亿元，对应当前股本下EPS1.39元、2.04元和2.47元，对应2020.11.17收盘价14.7倍、9.97倍和8屡次中标高难度工程.26倍P/E。

维持“强积累宝贵经验烈推荐”评级。

风险提示：海上风电建设或不东兴证券达预期；公司业务发展与成本管控或低预期。