西南证券-京东集团~SW-9618.HK-供应链持续开放，高频非标商超品类大有可为-201117

《西南证券-京东集团~SW-9618.HK-供应链持续开放，高频非标商超品类大有可为-201117（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-京东集团~SW-9618.HK-供应链持续开放，高频非标商超品类大有可为-201117（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：京东集团公告2020年三季报，20Q3单季公西南证券司实现营收1742亿元（YoY+29.2%，QoQ-13.3%），实现经营利润43.8亿元（YoY-11.9%，QoQ-13.2%），实现Non-GAAP净利润55.6亿元（YoY+80%，QoQ-6%）。

用户方面，截至2020年9月30日，京东年度活跃用户数4.42亿，较19年9月底增加1.07亿人，较20年6月底增加2京东集团~SW420万人。

京东自营日用百货商品业务、京东物流服务业务助力京东营收保持高9618.HK速增长。

京东营收的三季度高增长主要来自：1）20Q3，供应链持续开放1P中日用百货商品品类实现营收580.7亿元，同比增长34.8%，受益于疫情对于线上商超品类购买习惯的培养、京东供应链对于采销/售后物流等的保证，以及大商超组织架构的调整，2020年以来，京东商超单季度营收同比增速均维持在34.8%以上，保持高增长。

2）20Q3，物流及其他服务实现营收1高频非标商超品类大有可为04亿元，同比大幅增长73%，是20年以来单季度最高增速，主要受益于物流开放的战略。

3）20Q3，1P中电子产品及家用电器商品实现营收933.3亿元，同比增长23%，公司强西南证券势品类保持稳定增长；3P中平台及广告服务实现营收124.1亿元，同比增长24%，预计在持续吸引扶持第三方商家的战略下，该业务仍将保持增长。

运营效率、规模效应凸显，履约费用率保持平稳，受非经营利润的影响，公司20Q京东集团~SW3Non-GAAP净利润同比大幅增长。

20Q3单季度公司实现销售毛利率15.4%，环9618.HK比提升1.1pp，同比提升0.5pp，商超品类营收占比的提升进一步改善了公司毛利率水平。

20Q3履约费用为115.9亿元，履约费用率为6.65%，环供应链持续开放比提升0.7pp，同比下降0.16pp，保持平稳。

20Q3京东零售利高频非标商超品类大有可为润率水平达3.86%，同比增长0.6pp，规模效应凸显。

2019Q3出售开发物业收益为29.9亿元，20Q3仅西南证券为3.4亿元，受此影响公司经营利润同比出现下滑。

20Q3，包括达达集团京东集团~SW市值变动等的其他非经营利润为37亿元，2019年同期为亏损40亿元，受非经营利润的影响，公司20Q3Non-GAAP同比大幅增长。

商超行业线上化9618.HK率低，京东商超大有可为。

20年4月，原有的消费品事业部、新通路事业部、7FRESH和1号店合并为大商超全渠道事业群，借助京东仓储物流优势，以及积累的采销经验，供应链持续开放京东商超品类迎来高速发展。

2020双十一首日，京东生鲜前5分钟成交额同比增长超600%，京东超市前10分钟成交额同比增长超700%，其中海鲜制品、国产大虾成交额增长最为迅速，同比增长分别为92倍、20倍，佳沛高频非标商超品类大有可为奇异果、生鲜牛肉、牛奶乳品、国产鱼类、米面粮油、蔬菜水果的同比增长分别为600%/400%/240%/220%/150%/120%。

根据西南证券公司Q3电话会议：20Q3超市类商品的订单量同比增长超过48%。

京东物流加速开放，有京东集团~SW望继续提升京东整体利润率水平。

截至2020年9月底，京东物流运营超9618.HK过800个仓库，较20年6月底增长50个，包含京东物流管理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约2000万平方米，较20年6月底增长200万平方米。

20Q3，京东继续深化与小米有品、网易严选、cdf等平台方以及格力、雀巢等KA客户的合作，同时积极开拓其他平台供应链持续开放的中小商户，并加快开放个人件业务。

11月3日，中国政府采购网发布北京2022年冬奥会和冬残奥会组高频非标商超品类大有可为织委员会物流服务商项目成交公告，京东物流（北京京邦达贸易有限公司）中标，中标金额6280亿元，预计将进一步提升公司业绩。

嫁西南证券接快手流量池，持续开放供应链。

京东与快手在2020年618之前已达成合作，京东零售为快手提供优势品类商品，由快手主播选品销售京东集团~SW，用户可在快手直接购买京东优质商品。

2020年9月9日和10日，快手与京9618.HK东联合发起“9.9双百亿补贴”专场。

为期两天的活供应链持续开放动中，来自京东超市的茅台、五粮液、三只松鼠等海量品牌好物登陆快手，覆盖生活日用吃穿住行。

链嫁接快手独特的高频非标商超品类大有可为消费人群流量场，京东的商品供应链和服务供应链进一步开放。

盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为255.0/256.3/349.6亿元，同比增速分别为109%/0.5%/36%，对应估值分别为34/3西南证券4/25倍。

考虑到公司规模效应助推利润率上升，物流客服等持续开放，电商业务持续拓展商品品类，商超业务保持高速发展，供应链“三流一京东集团~SW体化”提升客户体验，维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示：电商行业竞争对手增加投入9618.HK风险；供应链扩展不及预期风险；京喜下沉速度不及预期风险；宏观经济下行风险。