东方证券-宝丰能源-600989-成长潜力巨大的煤制烯烃龙头！-201118

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宝丰能源东方证券是聚烯烃领域最具成本竞争力的龙头企业，即使在行业景气底部预计ROE也能维持10%以上，拥有逆势扩张并持续成长的巨大潜力。

未来随着新项目陆续达产，远期盈利中枢相比目前仍有很大的提升空间！具体如下：核心观点竞争优势分析：目前公司聚烯烃板块吨成本优势约1125元/吨，来自于更低的原料能耗、折旧摊销和人工成本，背后本质在于良好的产业协宝丰能源同、高度重视成本的企业文化和卓越的工程化能力。

焦炭板块公司吨盈利优势约221元/吨，600989主要源于煤炭自供的一体化优势，背后本质在于优异的资源条件。

我们认为“精益管成长潜力巨大的煤制烯烃龙头！理+工程能力+资源禀赋”共同构筑了公司的护城河，而这种多维度的综合优势很难复制。

行业景气展望：对于聚烯烃景气我们相对谨慎，由于未来1-2年仍处于产能周期的释放阶段，供给增速会略高于需求，如果油价东方证券不出现超预期的暴涨，价格大概率在7000-8000元/吨的区间震荡。

焦炭行业由于供给端受限，未来落后产能将继续退宝丰能源出，供需紧平衡下价格和景气有望延续。

成长空间展望：由于煤制烯烃工艺近两年才逐渐成熟，公司目前聚烯烃产能仅120万吨，国内市占率还不到3%，这600989也意味着仅凭份额的提升也会带来巨大的成长机会。

未来公司在宁夏和内蒙两地规划了多个项目，远期焦炭产能将达到700万吨，聚烯烃产能620万吨，对应盈利中枢在200亿以上，相较目前成长潜力巨大的煤制烯烃龙头！仍有很大的提升空间。

财务预东方证券测与投资建议基于对产品价格和公司产能释放节奏的判断，我们预测公司20-22年EPS为0.57/0.64/0.75元。

按照可比公司20年28倍市盈率，首次覆盖给予目标价15.96元宝丰能源和买入评级。

风险提600989示产品价格下滑；项目进度不及预期；煤炭价格上涨。