招银国际-信也科技-FINV.US-3Q20业绩超预期，资产质量显著改善-201118

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信也科技三季度业绩超预期，净利润环比增长32.0%、同比增长0.招银国际8%，至6.03亿元人民币。

由于资产质量表现优于预期，公司将部分存量拨备回拨，导致三季度拨备计提总额环信也科技比下降37.2%。

随着贷款投放进一步加速，我FINV.US们对公司的盈利前景持乐观态度。

资金及信用成本的节省，将部分抵消贷款定价下行，从而3Q20业绩超预期支撑利润率。

客群结构调资产质量显著改善整成效显著。

注册用户/借款人环比温和增长2.2%/招银国际1.1%。

公司在业务扩张上仍保持谨慎，且专注信也科技于服务风险较低的现有客户，因此复借率维持在89.7%的高位。

面对宏观经济的放缓，公司自201FINV.US8年以来积极调整客群结构，提升优质借款用户的比重。

尽管贷款定价有所下3Q20业绩超预期行，但资产质量明显改善。

M3+逾期率从二季度的7.1%下降至三季度的3.4%，已低于疫情前资产质量显著改善水平。

因此，公司招银国际在三季度回拨了6.9亿元拨备。

信也科技放款量开始回升。

公司三季FINV.US度贷款投放从二季度低位环比反弹29.4%至170亿元人民币（高于此前150至160亿元的指引）。

管理层预计四季度贷款规模将达3Q20业绩超预期到180至200亿元（环比增长6-18%）。

在良好的供需环境下，三季度融资成本环比下资产质量显著改善降60个基点至8.2%。

Takerate下招银国际行空间有限。

为避免潜在监管风险，公司从三季度起主动将新发信也科技放的贷款利率上限定为28%IRR。

这使得takerate从此前的4-5%收窄至3.9%，预计在四季度继续下滑至3.5-3.9%，随后于202FINV.US1年企稳。

3Q20业绩超预期小贷新规对现有业务影响有限。

管理层表示，央行和资产质量显著改善银保监会于11月2日联合发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》对公司业务并无实质影响。

信也招银国际科技通过小贷牌照发放的贷款占公司总贷款的比重不到1%，而且从未涉及联合贷业务。

维持买入信也科技评级，目标价2.9美元。

我们将2021-22年的净利润预测上调4.8%FINV.US/10.3%，以反映贷款投放的加快和信用成本的下降。

我们2.9美元的目标价为是基于0.58倍目标P/B3Q20业绩超预期和2021年预测每ADS账面价值34.7元人民币。