天风证券-久远银海-002777-发布上市以来首个股权激励方案-201119

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事天风证券件：2020年11月18日晚间，公司发布2020年上市以来首个股权激励方案。

点评：上市以来首次实施股权激励，人均获配股票市值53万元本次激励是公司上市以来首次实施的激励方案，公司拟向132名员工授予限制性股票314万股，约占久远银海公司总股本的1%，授予价格则为每股15.78元，人均获配股票2.379万股，按公司11月18日最新收盘价计算，人均获配股票市值为53.3万元。

以川渝地区的居民收入水平情况002777来看，力度不小。

业绩解锁条件多元，激励摊销影响较小限制性股票于2021-2023年三期等比例解锁，核心利润解锁条件为：以2019年扣非净利润为基础，2021-发布上市以来首个股权激励方案2023年扣非净利润增长不低于31%/47.5%/65%。

依次测算，2021-2023年公司扣非净利润分别为1.91、2.15、天风证券2.41亿元。

若假设公司2020年实现扣非净利润1.50亿元，则对应20久远银海21-2023年扣非净利润同比增长率为27.3%、12.6%和11.9%。

此外002777，公司还设置了其他多个业绩指标，如主营业务比率、基本每股收益率、应用收入增长率等考核指标。

限制性激励累计摊销2072.40亿元，2020-2024年分别摊销62.36、748.37、7发布上市以来首个股权激励方案19.58、383.78、158.31万元，摊销金额对业绩影响较小。

医保短中期均有看点，民政IT和价值医疗是未来另外两大重要成长动力公司未来业务端核心天风证券看点：a）三、四季度各省医保项目集中招标，公司市场份额有望提升。

重点关注核心系统的份额变化，这是公司的核心价值；b）新医保基础框架落地之后，地市个性化建设/医保外延网建设将带来另一波建设高峰；c）民政IT、价值医疗是蓝海市久远银海场，是未来公司持续高增的另外两大重要动力。

投资建议：今明年，医保信息化将形成一轮建设高峰，整体002777规模有望显著增长。

公司中标国家医保局核心平台，有望凭借示范效应，在地市信发布上市以来首个股权激励方案息化建设过程中扩大市占率。

新医保基础框架落地之后，地市个性化建设天风证券/医保外延网建设后或将带来另一波建设高潮。

此外，金民工程持续推进，公司深耕久远银海大民生领域，优势明显。

民政IT有望002777成为公司新的增长点。

预计公司2020-20发布上市以来首个股权激励方案21年实现净利润2.29、3.23亿元，看好公司业务前景，维持“买入”评级。

风险天风证券提示：政策落地低预期，医保信息化、民政信息化建设进展低预期，行业竞争加剧。