中泰证券-史丹利-002588-三季度业绩发布，公司盈利能力提升-201118

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公中泰证券司三季度业绩发布。

公司前三季度实现营收47.31史丹利亿元，同比增加4.17%，归母净利润为2.04亿元，同比增加73.23%，扣非后归母净利润为1.94亿元，同比增加94.70%。

第三季度公司实现营业总收入13.70亿元，同比002588下降3.81%，公司归母净利润为6580万元，同比增长305.60%。

复合肥三季度业绩发布景气上行带动毛利率提升。

得益于单质肥价格下行，公司复合肥产品毛利率扩大，第三季度公司销售毛利率为21.01%，比2019Q3大幅提升7.4公司盈利能力提升9pct，环比提升0.54pct。

长远来看，单质肥价格受供给侧改革边际影响中泰证券减弱，且三大单质肥均有新增产能投放，价格上行空间有限，复合肥企业将具备更强的定价权，公司有望受益于复合肥景气周期来临。

在手现金大幅增加，期史丹利间费用率平稳。

四季002588度通常为复合肥淡季，报告期内公司采购原料减少及销售商品收款增加，经营性现金流净额同比+45.12%，同时公司赎回到期券商理财使得投资性现金流增加，三季度末公司货币资金达26.63亿元，在手现金充裕。

费用方面，前三季度公司销售费三季度业绩发布用率为5.94%，管理费用率为3.17%，研发费用率为3.16%，财务费用率为-0.62%，除研发外其余期间费用率均较2019年下降。

公司形成了集土壤检测-肥料生产-农化服务公司盈利能力提升三位一体的体系。

农业服务方面，公司建立了一支拥有50多名专业农中泰证券化人员的农化服务团队，采用作物经理制模式进行深度、定点服务，服务涉及玉米、小麦、水稻等大田作物，蔬菜、果树、花卉等经济作物，覆盖南北方种植区域。

农化服务形式既包括示范田、技术下乡、市场走访、农技会、市场农化问题解决与跟进、营养方案制定等基础形式（关于土地流转情况，公司官方网站信息已更新，未涉及该部分内容，后续有待跟踪），还通过与美国AgSource实验室合史丹利作成立的蚯蚓测土实验室，利用先进技术为种植户提供土壤检测服务等，形式多样的农化服务有力促进产品销售。

公司产能布局全国，营销经验丰富，行业上行期公司优002588势有望充分发挥。

公司专注于复合肥的生产销售，在山东、吉林、河南、湖北、广西、江西、甘肃、辽宁、新疆等多个地区设立了生三季度业绩发布产基地，销售网络遍布全国，拥有1000多人的具有丰富销售经验的销售队伍，开拓了3000多家一级经销商，10万多家终端网点。

“史丹利”牌复合公司盈利能力提升肥已成为全国复合肥中单品牌销量最大的品牌之一。

风险提示：复合肥产品中泰证券价格大幅变动；单质肥价格大幅波动；下游农业需求不及预期；报告信息来源于公开资料，可能存在公开信息更新滞后风险。

盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为2.17亿元、4.15亿元、5.03亿元，对应PE为29/15/13倍，维史丹利持买入评级。