中信证券-交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评：通达旺季价格回升，长假致顺丰件量略放缓-201119

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核心观点2020年10月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增64%/53%/27%/57%，1~10月累计同增+42%/+37%/+19%/+72%，韵达10月件中信证券量增速再度领跑A股通达公司，但环比略放缓，预计公司控价限量。

旺季通达执行常规涨价，10月通达价格环比交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评大都表现提升。

顺丰时效件稳健高增，受8天双节假期，件量通达旺季价格回升环比放缓3pcts至57%，价格跌幅环比收窄。

量：韵达继续高增，顺丰受双节和高基数影响长假致顺丰件量略放缓件量增速略有放缓。

10月行业需求维持高景气，中信证券同增42.8%，增速同比提速20.1pcts。

通达公司也受益需求良好而保持高件量增速，10月韵达/圆通/申通件量分别同增63.8%/53.1%/26.7%，环比交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评变动+10.8pcts/-1.1pcts/+2.9pcts，申通环比提速明显部分原因来自去年同期低基数；韵达件量增速领先行业21.0pcts，去年低增速并未带来更快件量增速，同时件量环比下降4600万件，预计和公司控价限量有关。

10月顺丰时效件量预计同增约20%+，维持较快水平，由于今年10月有8天双节长假以及去年高基数影响（特惠件去年10月放量明显），顺丰通达旺季价格回升10月件量增速环比放缓3.0pcts至57.3%。

价：旺季执行涨价，10月通达价格环比有所回升，顺丰价格同长假致顺丰件量略放缓比降幅收窄。

10月行业价格战强度仍然较高，同城+异地价格同降16.3中信证券%，跌幅环比扩大0.2pct。

旺季前行业执行常规性提价，10月韵达/圆通/申通单月价格分别同降32.7%/23.2%/20.2%至2.18/2.14/2.25元，环比分别变动+0.03/-0.04/+0.07元，通达价格环比大都有一定提升，符合旺季前交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评提价行为，其中韵达7月以来价格持续稳步环比提升。

顺丰10月ASP同降14.7%至17.5元，价格跌幅环比收窄0.5pct，价格绝对值环比下降0.97元通达旺季价格回升，下跌较多主要是9月公司月饼礼品高客单价快递占比提升导致的阶段性价格高值。

双11需求稳健，龙头保长假致顺丰件量略放缓持高增，但是成本端存一定不确定性。

根据国家邮中信证券政局，11月1日-11日，全国快递件量39.65亿件，其中11月11日当天快递件量6.75亿件，同增26.16%，同时预计11月11日至16日，业务量有望同增28%至29.7亿件。

总体来看受旺季高基数影响，行业件量增速环比大概率放缓，但是龙头依然保持较高增速：中通11月前11天件量总订单量8.2亿件，同比增长58交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评%，顺丰11.11当天件量同增50%+至0.6亿件。

虽然需求良好，但是今年双11两波大促可能会导致快递公司成本端出现不确通达旺季价格回升定性的扰动，有待进一步观察。

风险因素：宏观长假致顺丰件量略放缓经济增速下行，电商网购需求放缓；竞争加剧，成本持续上涨。

中信证券投资策略。

10月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增64%/53%交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评/27%/57%，韵达继续领跑A股通达公司，件量增速领先行业21pcts，顺丰10月增速受双节长假影响而回落至57pcts，但时效件高增稳健。

虽然通达大都价格环比回升，但是价格同比降幅依然维持20通达旺季价格回升%+。

长假致顺丰件量略放缓推荐时效较好增长、电商特惠件持续放量的顺丰控股，同时建议关注件量份额重新加速提升、股价回调较多的韵达股份。