中信证券-奥克股份-300082-深度跟踪报告：EO精深加工龙头，积极布局新能源及医药领域-201119

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公司业务转型再发力中信证券，布局医药用聚乙二醇业务。

预计公司减水剂单体业务仍奥克股份将保持较好的业绩表现，DMC、医药用聚乙二醇、表面活性剂等新业务有望打开长期发展空间。

预计由于DMC和医药用聚乙二醇业务将显著增厚公司业绩，上调公300082司2020-2022年归母净利润预测至4.8/6.5/7.7亿元。

随着DMC和药用聚乙二醇业绩放量和公司持续推动转型，公司估值水平有望迎来提升，采用分部估值法，上调深度跟踪报告公司一年内目标价至16元，维持“买入”评级。

并购布局医药用聚EO精深加工龙头乙二醇，国内环氧乙烷精深加工龙头加速转型。

公司是国内环氧乙烷（EO）精加工领域龙头企业，截止2020年6月30日已拥有130万吨/年环氧乙烷精深加工能力，并拥有国内单套装置规模最大的5万立方米低温乙烯储罐及20万吨乙烯制EO产能，公积极布局新能源及医药领域司核心产品减水剂聚醚单体国内市场份额40%左右，始终保持行业龙头地位。

近两年来公司加中信证券速向EO下游高成长性、高附加值领域转型。

2020年10月28日，公司2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目顺利达产，11月18日公告拟自筹资金1.73亿元收购奥克股份奥克药辅67%股权，进军医药用聚乙二醇领域。

公司已打通乙烯-EO-DMC-锂电池电解液全生产流程，自研技术路线原料300082成本优势显著。

公司“年产2万吨新能深度跟踪报告源锂电池电解液溶剂项目”各项性能指标均已达到设计要求，并已通过各项竣工验收，目前已实现稳定达产。

9月EO精深加工龙头9日，公司公告收购苏州华一35%股权，苏州华一主要从事VC、FEC等锂电池添加剂材料的生产，同时储备有PS、VEC等产品技术，主要产品均已通过下游主要厂商的认证，可与奥克的DMC产品产生良好的协同效应。

我们按照10月市场价格测算，EO制DMC技术路线较传统的PO（环氧丙烷）技术路线单吨原料成本低8400元左右，产品综合价差高3600元以上积极布局新能源及医药领域，优势显著。

.医药用聚乙二醇前景中信证券广阔，有望成为新的增长极。

11月18日公司公告拟自筹资金1.73亿元收购奥克药辅67%股权，进军E奥克股份O下游又一个高成长性赛道医药用聚乙二醇领域。

PEG是迄今为300082止已知聚合物中被蛋白和细胞吸收水平最低的聚合物，PEG及其衍生物偶联到药物分子表面时，具有减毒、降低免疫原性、延长半衰期、改变组织分布提高靶向部位浓度等突出优点，是药物长效化的主流解决方案。

目前欧美医药用PEG市场仍在高速增长，国内则处于起步放量阶段，此次并购相关业务有望为公司带来新深度跟踪报告的增长点。

EO精深加工龙头风险因素：基建投资大幅下滑；相关产品价格快速下跌；原材料价格波动；收购进展不及预期，新业务发展不及预期。

积极布局新能源及医药领域投资建议：公司业务转型再发力，布局医药用聚乙二醇业务。

预计公司减水剂单体业务仍将保持较好的业绩表现，DMC、医药用聚乙二醇、表面活性剂等新业务中信证券有望打开长期发展空间。

由于预计公司DMC和医药用聚乙二醇业务将显著增厚业绩，上调公司2020-奥克股份2022年归母净利润预测至4.8/6.5/7.7亿元（原预测为4.5/4.9/5.3亿元），对应EPS预测分别为0.71/0.95/1.13（原预测为0.66/0.72/0.77元），当前股价对应2020-2022年PE分别为15/11/9倍。

随着DMC和药用聚300082乙二醇业绩放量和公司持续推动转型，公司估值水平有望迎来提升，采用分部估值法，上调公司一年内目标价至16元，维持“买入”评级。